公司财务理论股利政策.pptVIP

不同税收等级的投资者对股利支付率的不同要求公司支付的有效边际税率Tc=40%；01个人对股利收入支付不同的个人所得税，承担较高税率的股东支付个人所得税税率Tph=50%，而承担较低税率的股东支付个人所得税税率Tpl=20%；02资本利得税Tg=0；03国税局以向股利支付征税的相同方式对定期的公司股票回购征税；04没有债务；05对实物资产的投资获得r=18%的税前收益。06基本假设03承担较低税率的股东，其股利的税后收益率为：02如果这笔资本由公司留存，要获得相同的税后收益率所要求的税前收益率为：01承担较高税率的股东，其股利的税后收益率为：04如果这笔资本由公司留存，要获得相同的税后收益率所要求的税前收益率为：4.4股利信号理论信息不对称也是造成市场不完美的原因之一。相对市场中普通投资者而言，公司内部的管理层具有信息优势，因为他们更了解公司未来的投资计划和盈利状况。因此，许多学者认为管理层可以通过股利政策向投资者传递有关公司发展前景的信息，以期增加投资者所拥有的信息或者改变他们原先对公司的某种错误认知。如当管理层预期新的投资计划可以带来较高的收益时，他们就会提高股利支付水平以向市场传递他们关于公司未来乐观预期的信号。然后投资者根据所接收到的信号做出决策，使得公司增(减)股利对该公司的股票价格产生相应的影响。表资产负债表金额单位：万元发放股票股利前的资产负债表资产1000????资产总计1000负债300普通股(1000000股，每股1元)100资本公积100留存收益500股东权益合计700负债和股东权益总计1000发放股票股利后的资产负债表资产1000????资产总计1000负债300普通股(1100000股，每股1元)110资本公积190留存收益400股东权益合计700负债和股东权益总计1000【例】某公司发放10%股票股利前后的资产负债表如下表所示。表投资者股利支付前后的收益金额单位：元随着股票总数的增加，股票的市场价格下跌。▲发放前股票市场价格：每股10元【例】假设某股东持有上述公司的股票100000股，公司最近的收益为2000000元，且在近期内不会发生变动，则股票股利支付后对该股东的影响见下表所示。项目发放前发放后每股收益（EPS）（元）持股比例持股收益（元）2000000/1000000=2100000/1000000=10%100000×2=2000002000000/1100000=1.818110000/1100000=10%110000×1.818=200000▲管理当局发放股票股利的动机和目的：在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利的发放可以有效地降低每股价格，由此可提高投资者的投资兴趣。股票股利的发放是让股东分享公司的收益而无须分配现金，由此可以将更多的现金留存下来，用于再投资，有利于公司的长期健康、稳定的发展。股票分割将一面额较高的股票交换成数股面额较低的