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企业并购问题研究的国内外文献综述和理论基础

目录

TOC\o1-2\h\u8110企业并购问题研究的国内外文献综述和理论基础 1

11254第一节概念界定 1

9753一、海外并购 1

21806二、大股东 1

16425三、关联并购 2

25718第二节文献综述 3

7681一、海外并购动因及绩效 3

15228二、关联并购绩效 5

3169三、关联并购中的利益输送 6

18083四、文献述评 8

22078第三节理论基础 8

23737一、对外直接投资的理论基础 8

6165二、中小股东利益保护的理论基础 10

28042参考文献 13

概念界定

一、海外并购

企业并购是一个相对宽泛的概念，国内外学者对企业并购从不同的角度都进行了分析和阐述，也给出了不同的定义。目前沿用的比较多的认为企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。

海外并购是企业并购在地域上对概念外延的扩展，涉及两个或两个以上国家或地区的企业、市场和法律制度。联合国贸易与发展会议（UNCTAD）将10%作为定义海外并购的标准，指出一国企业收购东道国企业的股权超过10%作为海外并购，10%以下视为证券投资。

本文将海外并购界定为一国或地区的企业通过一定的渠道和支付手段，获取东道国目标企业一定份额的股份或资产，从而对后者的经营管理实施一定控制权的行为。

二、大股东

“大股东”并非严格意义上的法律概念，而是一种俗称。本文将大股东界定为：直接或者间接持有公司的股份，拥有公司绝对或相对多数表决权，因而能够实质上对公司实施控制的股东。因而，公司的直接控股股东、实际控制人以及第一大股东均有可能是本文所定义的大股东。

关于控股股东，各国的判定标准存在着一定的差异，有的侧重于数量的标准（或形式标准），有的则将数量标准与实质标准相结合，但一般来在法律条文中都对其进行了明确的定义。我国《公司法》第216条针对不同组织形式的公司，分别对其“控股股东”作出了明确的界定，其中有限责任公司以股东出资额占资本总额的比例为判断依据，股份有限公司则按照股东持股比例为判断依据，若上述指标比例达到50%及以上水平，即为公司“控股股东”；若上述指标比例未达到50%，但股东按实际出资额或持股份额在行使表决权时，能够对董事会、股东大会的决议产生重大影响的，同样将其界定为公司“控股股东”。

三、关联并购

一项并购是否属于关联并购，首先需要明确的就是交易双方之间是否存在着关联关系。我国《公司法》对于“关联关系”的解释是指公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员与其直接或者间接控制的企业之间的关系，以及可能导致公司利益转移的其他关系。存在关联关系的双方称为关联方，其常见表现形式图如2-1所示。

图2-1关联方常见表现形式

关联并购，是指发生在关联方之间的并购行为，其兼具并购和关联交易的属性和特征。目前学术界对于关联并购的含义也有不同的理解，主要观点如表2-1所示。

表2-1相关关联并购的定义

作者

定义

陈健，席酉民，贾隽（2008、2009、2013）

关联并购是指企业与关联方之间的对于下属企业的股权的收购或所拥有资产的收购行为。

李姝，叶陈刚，翟睿（2009）

资产收购关联交易是指上市公司向控股股东及其附属公司收购资产的行为。

邓建平，曾勇，何佳（2011）

关联并购重组是指发生在上市公司与控股股东集团之间的并购重组行为，后者指由控股股东及控股股东控制的其他成员公司组成的集团。

本文将关联并购界定为：上市公司作为行为主体，对与其存在关联关系的各方实施的兼并、收购和资产重组行为。本文中的上市公司万丰奥威从其控股股东万丰集团处收购镁瑞丁100%股权，符合关联并购的范畴。

第二节文献综述

目前国内外学者对海外并购的研究较为丰富，主要围绕着海外并购的动因、海外并购绩效、海外并购影响因素以及海外并购风险等相关主题进行研究。而对于关联并购而言，由于制度背景的差异，这种特殊性质的并购行为主要发生在国内资本市场，因此国外文献对于这一问题的研究不多，而国内对于关联并购的研究较为丰富，其主要围绕的研究主题包括关联并购的动因，关联并购的绩效，关联并购的影响因素以及关联并购中对大股东的利益输送。本文案例研究的是万丰奥威海外并购镁瑞丁的过程中，采用先由其大股东万丰集团作为并购主体海外并购镁瑞丁，然后在将资产注入到上市公司这一路径的原因以及基于中小股东利益保护的视角对整个并购过程进行研究。因此，本文拟从海外并购的动因及绩效，关联并购的绩效以及对中小股东权益的保护这几个方面回顾文献。

一、海外并购动因及绩效

（一）海外并购动因

1978年，Rugman基于垄断优势理论提出在不完全竞争的市场条件下，资源要素并不能在国家间进行自