固收专题：2024年“利差高和边际改善”区域分析.docx

目 录

1、建立精细化区域评估机制 3

2、区域多维度指标：5个维度、20个指标 3

、经济发展水平：地区生产总值、GDP增速、工业增加值、固定资产投资及增速 3

、经济发达程度：第三产业占比、城镇化率、人均GDP和人均可支配收入 3

、政府治理水平：经济、财政和债务治理水平 3

、地方财政实力：一般公共预算收入及增速、税收收入占比、政府性基金收入、财政自给率和综合财力 3

、债务状况：负债率、债务率 4

3、2024年各省市经济实力整体均衡 5

4、“信用利差高”和“边际改善”区域分析 7

5、风险提示 8

图表目录

图1：黑龙江利差为30.8BP、湖北利差为23.3BP 7

表1：区域观察维度及细分指标 4

表2：2024年各省市GDP及增速、一般公共预算收入及增速等指标情况 6

表3：2023年各省市GDP及增速、一般公共预算收入及增速等指标情况 8

1、建立精细化区域评估机制

2025年开年地方债发行迎来“开门红”，2025年1-2月累计发行规模达18632.96亿元，创历史新高，其中资金集中投向基建等领域，地方债的发行和使用对我国经济发展意义重大。

目前我国地方债发行主体主要包括31个省及直辖市、5个计划单列市，债项均为AAA评级，但实际上不同区域的利差存在较大差异。为了对区域信用进行精细化评估，本文构建了多维度指标来衡量经济实力、财政实力、债务状况和政府治理水平，细致分析各个区域的综合实力。

2、区域多维度指标：5个维度、20个指标

区域多维度指标主要分为5个维度和20个细分指标，重点考察区域的经济实力、财政实力、债务状况和政府治理水平等方面。

、经济发展水平：地区生产总值、GDP增速、工业增加值、固定资产投资及增速

地区经济实力，是对地区经济发展水平、发展速度、经济结构及发达程度的综合评价。本文选取了五个指标，其中地区生产总值及其增速是衡量经济规模扩张的核心指标，工业增加值增速则反映工业部门对增长的贡献度，固定资产投资及增速是观察经济活力、政策效果的重要指标。

、经济发达程度：第三产业占比、城镇化率、人均GDP和人均可支配收入

经济发达程度，重点包括第三产业占比、城镇化率、人均GDP和人均可支配收入等方面，不同层级的区域在经济体量和财政规模等方面有所差异，对省级、地市级和区县级政府设置不同的阈值标准。

、政府治理水平：经济、财政和债务治理水平

政府治理水平，可分为经济、财政和债务治理水平三个方面。经济治理水平，主要衡量区域经济政策制定是否符合当地情况，政府行政审批效率及营商环境；财政治理水平，主要衡量区域财政及债务管理制度制定及执行情况、财政预算的有效性和透明度；债务治理水平，主要衡量地方政府对区域内债务的筹措、管理、使用、偿还、预警和信披等方面。

、地方财政实力：一般公共预算收入及增速、税收收入占比、政府性基金收入、财政自给率和综合财力

财政实力是决定地方政府偿债能力的直接和最主要因素。一般公共预算收入由地方税收收入和非税收入构成，是用于保障和改善民生、推动经济社会发展等方面的重要资金来源。

税收收入占比（税收收入/一般公共预算收入）是反映地方财政稳定性的重要指标。一般情况下，税收收入比非税收入更加持续和稳定，税收收入占比越高的地区，财政收入稳定性越强。

政府性基金收入主要指地方政府的国有土地出让收入及一些有专门用途的专项基金收入，国有土地出让收入是近年来地方政府进行基础设施建设的主要资金来源。

财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）是反映地方财政自我平衡能力的重要指标，一般来说，财政自给率较高或财政自我平衡能力较强的区域，其财政实力也较强。

地方综合财力是指一般公共预算收入、政府性基金收入和转移性收入的总和，反映了地方财政的整体实力。

、债务状况：负债率、债务率

区域债务状况，主要包括区域负债率（地方政府债务余额/GDP）和区域债务率

（地方政府债务余额/综合财力）两个方面，分别衡量债务负担和偿还能力，负债率越高，债务负担越重；债务率越高，偿还能力越弱。

维度 细分要素指标表1：区域观察维度及细分指标

维度 细分要素指标

区域经济实力

财政实力及债务管理

地区经济发展水平

地区经济发达程度

政府治理水平

财政实力

债务状况

GDP（亿元）GDP增速（）

工业增加值（亿元）固定资产投资（亿元）

固定资产投资增长率（）

第三产业占比（）城镇化率（）

人均可支配收入（万元）人均GDP（万元）

政府经济治理水平政府财政治理水平政府债务治理水平

一般公共预算收入（亿元）一般公共预算收入增长率（）税收/一般公共预算收入（