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第4章
远期工具的应用策略
Copyright©DepartmentofFinance,ShanxiUniversityofFinanceandEconomics
•第4章远期工具的应用策略
•4.1远期工具的套期保值策略
•4.2远期工具的投机策略
•4.3远期工具的套利策略
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•4.1远期工具的套期保值策略
•4.1.1套期保值概述
•套期保值是指把远期市场当作转移价格风险的场所，利用远期合约作为将来
在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对
将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
•运用远期进行套期保值主要有两种类型：多头套期保值（longhedge）与空
头套期保值（shorthedge）。
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•1.多头套期保值
•多头套期保值：又称买入套期保值，是在远期市场购入远期合约，目的是防
止日后因价格上升而带来的亏损风险
•2.空头套期保值
•空头套期保值：又称卖出套期保值，是在远期市场中出售远期合约，目的在
于规避日后因价格下跌而带来的亏损风险
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•例4.1寿险公司作为一个特殊的、高度负债的金融机构，其业务特点也决定
了其资产具有长期性和连续性，寿险公司的某项投资资产的价值，会由于利
率波动而发生较大的变化。所以，寿险公司可以通过远期利率协议来锁定自
身未来的利率，避免自身所持有的资产和负债因利率波动而发生较大变化，
从而使自身的资产负债得到免疫的效果。
•（1）资产的价值与利率变动的方向相反
•（2）资产的价值与利率变动的方向相同
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•4.1.2基于商品远期协议的套期保值
•在商品远期市场中，套期保值一般也分为买入套期保值和卖出套期保值两种
类型。买入套期保值一般由农产品采购者进行，而卖出套期保值操作一般由
农产品生产者进行。接下来，我们将以农产品远期市场的套期保值为例进行
介绍。
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•例4.27月1日煤炭现货价格为490元/吨，但是在传统现货市场有价无市，各供
求单位都在观望，价格上扬趋势明显。这时煤炭远期市场8月份交货价格为
495元/吨，由于担心价格上涨，一家电力公司以497元/吨的均价买入煤炭远期
市场8、10月份交货的煤炭10000吨。到了8月份，由于政策性原因，煤炭价
格大幅上扬，于是该电力公司以500元/吨的均价在远期煤炭市场全部卖出，
获利(500-497)×10000=30000元。但在传统现货市场上，由于现货价也上涨
到了498元/吨，该公司在现货市场购买煤炭10000吨亏损约(498-
495)×10000=30000元，该电力公司在远期煤炭市场的盈利弥补了在现货市
场的损失。
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•4.1.3基于远期利率协议的套期保值
•1.多头套期保值
•所谓远期利率协议的多头套期保值，就是通过签订远期利率协议，并使自己
处于多头地位（简称买入远期利率协议）以避免未来利率上升给自己造成损
失。其结果是将未来的利率水平固定在某一水平上。它适用于打算在未来筹
资的公司，或是打算在未来某一时间出售现已持有的未到期长期债券的持有
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