华发股份结算影响业绩承压，销售表现首进前十.docx

图表索引

图1：华发股份营业总收入及增速 5

图2：华发股份归母净利润及增速 5

图3：华发股份营收及利润增速对比 5

图4：华发股份分红规模及分红比例 5

图5：华发股份各口径财务费用率 7

图6：华发股份资产及信用减值损失 7

图7：华发股份投资净收益及占营业利润比重 7

图8：华发股份资产及信用减值损失 7

图9：华发销售金额及同比 8

图10：华发销售金额同比量价分拆 8

图11：华发拿地规模及地价 10

图12：华发拿地货值及毛利率 10

图13：华发有息负债总额 10

图14：华发有息负债结构 10

图15：华发综合融资成本 11

图16：华发资产负债率 11

图17：华发净负债率 11

图18：华发现金短债比 11

图19：华发股份历史市盈率（TTM） 12

表1：华发24年年报主要数据一览 4

表2：华发股份结算及开竣工情况 6

表3：华发股份分区域结算情况 6

表4：华发股份出租业务情况 8

表5：2016-2025年2月龙头房企销售排名 9

表6：华发股份收入拆分及盈利预测 12

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24232221201924H223H2

24

23

22

21

20

19

24H2

23H2

一、利润表分析

营业总收入（亿元）

331.5

510.1

512.4

591.9

721.4

599.9

406.7

351.5

同比

40%

54%

0%

16%

22%

-17%

19%

-14%

并表结算金额（亿元）

317.3

481.1

486.0

567.8

683.5

557.2

390.1

330.5

同比

40%

52%

1%

17%

20%

-18%

19%

-15%

整体毛利率

30%

24%

26%

20%

18%

14%

18%

13%

扣税毛利率

20%

18%

19%

16%

14%

11%

13%

7%

销售管理费用率（结算）

8%

6%

6%

6%

5%

5%

6%

5%

资产及信用减值损失（亿元）

0.3

1.3

0.9

8.4

16.4

19.7

16.1

19.2

资产及信用减值/存货

0.0%

0.1%

0.0%

0.3%

0.6%

0.8%

投资净收益（亿元）

7.2

4.6

5.8

15.4

2.8

9.7

0.4

7.0

同比

15%

-36%

25%

167%

-82%

244%

-97%

1821%

营业利润（亿元）

43.6

63.6

69.6

62.5

58.1

19.8

22.7

-5.7

同比

41%

46%

10%

-10%

-7%

-66%

-29%

-125%

归母净利润（亿元）

27.8

29.0

31.9

25.8

18.4

9.5

-0.9

-3.1

同比

22%

4%

10%

-19%

-29%

-48%

分红规模（亿元）

12.7

9.5

9.7

7.8

10.2

2.9

分红率

46%

33%

30%

30%

55%

30%

扣非归母净利润（亿元）

27.9

28.0

29.4

24.2

8.7

6.6

-10.5

-5.2

同比

22%

0%

5%

-18%

-64%

-24%

核心归母净利率

8.4%

5.5%

5.7%

4.1%

1.2%

1.1%

-2.6%

-1.5%

二、销售分析

销售金额（亿元）

922.7

1205.0

1218.9

1202.4

1259.9

1054.4

490.7

602.4

同比

59%

31%

1%

-1%

5%

-16%

-31%

23%

销售面积（万方）

395.9

504.0

468.8

400.9

399.4

369.6

151.6

202.8

同比

103%

27%

-7%

-14%

0%

-7%

-32%

34%

销售均价（元/平）

23307

23909

26000

29993

31545

28529

32365

29706

同比

-22%

3%

9%

15%

5%

-10%

2%

-8%

回款率（预收账款差额法）

56%

39%

50%

63%

65%

40%

三、拿地及工程面积分析

拿地总价（亿元）

265.0

812.6

267.5

493.0

865.2

94.1

636.9

36.7

拿地金额/销售金额

29%

67%

22%

41%

69%

9%

130%

6%

权益比例

71%

74%

54%

61%

39%

34%

31%

47%

拿地总建面（万方）

428.4

593.0

180.3

264.7

396.0

33.7

223.3

24.4

拿地均价（元/平）

6187

13705

14837

18626

21849

27954

28517

15063

新开工面积（万方）

6