华翔股份深度报告：金属零部件领军企业，汽车零部件等新业务打开成长空间.docx

正文目录

华翔股份：金属零部件行业领跑者，多元布局打开成长空间 5

深耕铸造二十余年，压缩机核心零部件全球第一 5

股权结构集中，股权激励绑定高管彰显发展信心 6

业绩稳健增长，费用管控持续优化 7

铸件下游应用场景广阔，跨行业综合型企业优势凸显 8

国内黑色金属铸件占比超80%，行业集中度有望进一步提升 8

下游应用领域广阔，汽车工业占比近30%为最大下游 10

白色家电：消费品以旧换新加快落地，带动压缩机需求快速回升 11

汽车制造：国内新能源汽车发展势头强劲，为铸件市场提供长期有力支撑 12

工程机械：全球市场稳步增长，欧美市场景气回暖 13

家电压缩机零部件全球龙头，多元化布局打开新成长空间 14

横向扩张：规模化生产拓宽护城河，加速拓展汽车零部件等新领域 14

纵向延伸：产业链协同经验丰富，绑定优质终端客户 15

深度：技术实力行业领先，精益管理提升核心竞争力 18

盈利预测与估值 20

4.1盈利预测：预计24-26年营收分别同比增长18%、20%、23% 20

4.2估值分析 21

风险提示 22

图表目录

图1：华翔股份发展历程：深耕铸造二十余年 5

图2：2020-2022年压缩机零部件营收占比分别为54.5%、43.6%、45.3% 6

图3：截至2024H1，公司控股股东、实际控制人合计持股比例达62.02% 6

图4：2024前三季度实现营收27.9亿元，同比增长18.5% 7

图5：2024前三季度实现归母净利3.4亿元，同比增长21.2% 7

图6：2023年毛利率、净利率分别提升至23.94%、11.17% 7

图7：费用管控不断优化，销售费用率大幅降低 7

图8：铸造行业上下游结构 8

图9：公司主要从事黑色金属铸造中铸铁件的生产和销售 8

图10：2010-2021年全球铸造件产量复合增速为1.43% 9

图11：2020年全球铸件产量前3国家为中国（49%）、印度（11%）、美国（9%） 9

图12：2013-2023中国铸造件产量复合增速1.41% 9

图13：黑色金属铸件占比超80%，其中灰铸铁件占比近5成 9

图14：2019-2023汽车工业铸件需求复合增速1.14% 11

图15：汽车、铸管及管件和矿冶重机为2023下游前3大需求来源 11

图16：2024年，国内冰箱、空调产量分别同比增长8.3%、9.7% 11

图17：2019-2023年，转子压缩机和全封闭活塞式压缩机销量复合增速分别为5%、9% 11

图18：2023年全球汽车产销量分别同比增长10%、12% 12

图19：2020-2024国内汽车产销复合增速4.40%和4.43% 12

图20：2020-2024中国新能源车销量复合增速56.57% 12

图21：2020-2024中国工程机械出口额复合增速26% 13

图22：公司历年营业收入结构图（单位：亿元） 15

图23：公司历年毛利结构图（单位：亿元） 15

图24：2023年公司营收32.6亿元，仅次于日月股份 15

图25：2023年公司毛利率23.94%，高于同行平均水平 15

图26：重工事业部短流程生产流程，可实现节能减排、降低成本、提高生产效率 16

图27：压缩机零部件产品价值链 16

图28：汽车零部件产品价值链 16

图29：公司营销网络遍及全球，聚焦欧洲、亚洲、美洲 18

图30：前五大客户占比持续下降，从2017年的53.39%下降至2023年的44.61% 18

图31：公司研发费率居行业前列 19

图32：2023年公司研发人员406人，占比7.24% 19

图33：公司平均人力成本远低于可比公司（单位：万元） 19

表1：2022年压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件、营收占比分别为45%、21%、17% 5

表2：2024年8月，公司新推出股权激励计划，2024-2026年归母净利润目标值分别为4.8、6、7亿元，复合增速22%6

表3：2018年，华翔股份在中国铸造行业综合十强企业中排第7位 10

表4：2023年公司在营收、归母净利润、毛利率等方面优于可比公司平均水平 10

表5：公司主要产品覆盖白色家电压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件等 14

表6：双项目达产后预计新增机加工产能16994.82万件（单位：万件） 16

表