如何看待本轮美股风险与对国内科技股影响？.docx

内容目录

一、美股风险持续演绎下，关注安全类板块 3

如何看待本轮美股风险与对国内科技股影响？ 3

A股科技的扩散方向：关注低位的安全类资产：有色、军工、核电 4

二、投资建议 6

三、周度市场回顾及展望（3月10日-3月14日） 7

指数与行业表现 8

情绪指标跟踪 9

估值指标跟踪 10

风险提示 11

图表目录

图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%） 3

图表2：本周美股指数与黄金日涨跌幅（%） 4

图表3：当前A股两融余额已处于高位 5

图表4：今年以来欧洲与美国股市走势对比（定基100点） 6

图表5：本周市场主要宽基指数涨跌 7

图表6：本周市场风格指数涨跌 7

图表7：本周领涨领跌行业 7

图表8：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌 8

图表9：本周中信一级行业涨跌 9

图表10：万得全A换手率（%） 9

图表11：上证指数换手率（%） 9

图表12：深证成指换手率（%） 10

图表13：创业板指换手率（%） 10

图表14：融资余额变化 10

图表15：次新股指数 10

图表16：主要行业估值（PB） 11

图表17：主要行业估值（PE） 11

本周A股与港股呈现震荡上涨走势，大盘成长板块表现较好。本周上证50，沪深300指数表现较好，市场风格切换至大盘板块，而中证1000、创业板指则涨幅较小。

从行业来看，本周食品饮料、煤炭、有色金属涨幅较好。一方面，政府工作报告提到要打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争。限产预期使得部分周期、资源板块上涨；另一方面，周四国新办预告3月17日举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况，叠加呼和浩特市生育补贴带来的消费改善政策预期，周五消费板块涨幅较大。

本周美股持续波动，且A股科技板块风格有所切换。我们就本轮美股风险及后续影响展开讨论。

图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%）

来源：WIND，

一、美股风险持续演绎下，关注安全类板块

如何看待本轮美股风险与对国内科技股影响？

在特朗普2.0政策的影响下，全球市场面临显著的不确定性。本周美元和纳斯达克指数继续大幅调整，反映出市场对特朗普政策的担忧。与此同时，全球其他市场，表现相对强势，显示出资本对特朗普政策的“用脚投票”。

图表2：本周美股指数与黄金日涨跌幅（%）

来源：WIND，

首先，特朗普对美国内外秩序的持续冲击可能贯穿其整个任期。在此过程中，美国信用和全球影响力的下降，以及关税和非法移民带来的通胀预期，可能形成“滞胀预期”。因此，本轮美元类资产面临的中期风险显著大于以往。

其次，特朗普政策对美国制造业和高科技产业的影响是决定其经济和资本市场表现的关键。美国制造业在全球占比显著上升的阶段通常需要贸易保护和强大的军费支出。然而，特朗普政策对美国军工产业的破坏性极强，削减军费和切断对乌克兰军援等措施使得军工企业面临巨大的不确定性和亏损，可能错过欧洲等军工订单的扩张周期。

美国军工产业的冲击，加上其对美国信用和资本信心的冲击或持续影响美国资产。在这种情况下，仅靠不确定性的关税很难驱动美国制造业崛起，而缺乏制造业，叠加特朗普政策的破坏性，可能引发美国滞胀和金融风险。

对于国内市场而言，美股风险的演绎将带来两大影响：

强化“东升西降”的叙事，A股或恒生科技整体相对收益强于美股；

全球科技股估值中枢下降，当前A股、恒生科技与美股科技龙头的估值折价已基本填平。

A股科技的扩散方向：关注低位的安全类资产：有色、军工、核电

当前投资者需关注高位科技股（中小市值）的风险。今年基本面为“风险偏好与现实的割裂”。两会后，市场开始关注现实因素，如总量政策定力、特朗普关税、通缩压力、美股调整等，高位科技股的调整压力将加大。另外，从资金面来看，当前科创板高估值主要由杠杆资金推动。当前两融余额达到

1.9万亿，处于较高水平，整体风险较大。

图表3：当前A股两融余额已处于高位

来源：WIND，

政策方面，9月底以来中小市值股票的上涨过程中，并购重组与IPO限制预期强化了“壳资源”价值，但未来随着资本市场政策放开，壳资源价值或弱化。

安全类资产的主线：恒生科技代表的国内AI产业趋势，政策定力下的债市、红利为代表的防御类资产，以及特朗普全球冲击下的安全类资产，将是今年三大产业趋势。

与防御类资产相比，安全类资产具备今年除AI外最确定的产业趋势。以欧洲为代表的主要西方国家快速提高军备、制造业和强化核技术，这一趋势不

仅涉及西方国家的根本利益，而且考虑到其军费占比的不足和财政赤字的加杠杆空间，以及较好的制造业基础，使得德