Ch8有价证券投资价值的评估.pptVIP

（一）可转换债券的价值评估可转换债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债价值由两部分构成：债券价值和转换股票的买入期权价值。债券价值是为投资者提供的固定收益价值；转换为股票的期权价值是指投资者拥有的购入股票的权利。可转换债券的价值＝作为纯粹债券的价值＋可转换债券的转换价值假设VCB为可转换债券的价值，B为可转换债券作为纯粹债券的价值，CV为可转换债券的转换价值。则有：式中：n代表可转换债券实施转股前的期数。1、债券部分价格的确定假定发债的公司无破产风险和拖息风险，则债券部分价值确定用现金流贴现法。如果可转换债券定期付息且被选择提前执行，则可转换债券中普通债券部分的价值就不再是常量。假定不考虑可转换债券议案中的赎回条款，同时假定可转换债券对应的股票不支付红利或支付的红利足够小，可转换债券不会被提前转股，我们就可以把转换债券中的普通债券部分的价值视为常数，可转换债券的定价就取决于欧式期权C的定价。案例8-11：某公司发行的可转换债券，面值为1000元，票面利率为8%，转换比例为40，转换年限为5年。若当前该公司普通股市价为26元/股，股票价格预期每年上涨10%，而投资者要求的收益率为9%，问该可转换债券的价值是多少？解答：该可转换债券转换价值CV=26×（1+10%）5×40=1675元则该可转换债券的价值2、可转换债券的转换价值可转换债券的转换价值等于预期股票价格乘以转换比例，用公式表示如下：CV=P0(1+g)t×R式中，P0代表评估时股票的价格，g代表股票价格预期年上涨率，t代表剩余可转换年限；R代表转换比例。3、可转换证券的市场价格可转换债券在证券市场上成效的价格，一般保持在纯粹债券价值和转换价值之上。转换价值是指可转换债券实际转股时按转换成普通股的市场价格计算的理论价值，其高低由公司的基本普通股价值决定。如果可救困扶危债券市场价格在投资价值之下或转换价值之下，投资者的踊跃购买行为会使该可转换的市场价格上涨，直到可转换债券的市场价格不低于投资价值和转换价值为止。转换平价转换平价是指可转换债券持有人在转换期限内依据可转换债券的市场价格和转换比例，把债券转换成公司普通股时所对应的每股价格。即使可转换证券市场价值（即市场价格）等于该可转换证券转换价值的标的股票的每股价格。转换平价＝可转换证券的市场价格/转换比例转换平价是一个非常有用的数字，因为一旦实际股票市场价格上升到转换平价水平，任何进一步的股票价格上升肯定会使可转换债券的价值增加。因此，转换平价可以被视为一个盈亏平衡点。可转换债券的市场价格＝转换比例×转换平价转换升水和转换贴水当市价大于转换价值，即转换平价标的股票市价时，此时转股对持有人不利。反之，当市场价格小于转换价值，即转换平价标的股票市场价格时，转股对持有人有利。可转债转换升水=可转债市价-可转债转换价值可转债转换贴水=可转债转换价值-可转债市场价格（二）权证投资价值评估权证的价值也由内在价值和时间价值构成。1、权证的内在价值权证的内在价值是指其对应正股的价格与行权价格之间的差额部分。从理论上讲，内在价值是认股权证的最低价值。认股权证的内在价值V=(P-E)×N式中：P代表公司发行的普通股市价；E代表权证约定的普通股每股认购价格；N代表每张认股权证可购买的普通股股数。认沽权证的内在价值V=(E-P)×N式中，P、E代表的含义同上，N代表每－认沽权证可出售的普通股股数。2、权证的时间价值一般来讲，权证的剩余时期越长，其时间价值越大。随着剩余期限的减少，权证的获利潜力逐渐降低。因此，在其他条件不变的情况下，权证的时间价值会随着其剩余期限的减少而减小，这种性质被称为权证的时间价值损耗。影响权证价值的因素权证价值由内在价值和时间价值组成。因此，只要是影响内在价值和时间价值的因素，必然影响权证的价值。具体来看，影响权证价值的主要因素有：（1）普通股的市价。市价越是高于认股价格，认股权证的价值就越大。（2）剩余有效期间。认股权证的剩余有效期间越长，市价高于认股价格的可能性就越大，认股权证的价值就越大。（3）换股比率。权证的换股比率越高，其价值就越大；反之，则小。（4）认股价格的确定。认股价格定得越低，认股权证持有者为换股而支付的代价就越小，普通股市价高于认股价格的机会就越大，认股权证的内在价值也就越大。（三）优先认股权投资价值评价优先认股权的存续期限可分为附权期与除权期两个部分。在公司董事会宣布配股那一天起，直到配股登记日止，优先认股权附在股票上进行交易，这时持有股票就持有了优先认