2025小米集团专题报告：生态优势稳，汽车绘蓝图-平安证券.pptx

平安观点：

n稀缺的人车家全生态能力。小米汽车的加入意味着小米“人车家全生态”闭环形成，小米由过去的“人”和“家”互联进入到人、车、家三者的互联互通，而大部分车企尚不具备类似小米的能力。目前小米汽车处于供不应求的状态，交付量取决于产能节奏，受限于汽车产能，目前小米汽车门店扩张节奏稍慢，但单店效率高，渠道效率领先。

n内外部资源强赋能，汽车业务前景可观。小米汽车由雷军亲自挂帅，为小米汽车带来极高关注度，上游产业链对小米汽车信心足，推动汽车业务毛利率稳步提升，亏损逐季收窄。小米汽车的目标是成为全球前五汽车厂商，年销量需超600万台，我们测算小米汽车中期国内空间有望达约400万台/年。凭借智能手机在全球积累的良好口碑，小米建立起全球品牌基础，并在海外构建了成熟的销售服务网络，为小米汽车出海打下坚实基础。

n手机、IoT构建生态壁垒，基本盘稳步向上。公司手机份额稳居全球第三，ASP、毛利率稳步上升。公司构建起领先的AIoT平台，围绕手机以及智能家居的硬件生态在引流的同时获取了利润，完整的硬件生态亦增强了小米品牌的用户粘性，汽车业务的加入拓宽IoT边界，公司围绕汽车推出多项CarIoT设备，生态优势或可复制到汽车行业。

n盈利预测与投资建议：我们预计公司2025~2027年公司净利润为354亿/496亿/626亿元，我们认为公司汽车业务潜在发展空间大，目前呈现出出较强的增长势头，且在智能生态、出海、产业链等方面优势突出，随着产能增加以及新车型投产，汽车业务的有望为公司带来更高的业绩弹性，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

n风险提示：1）公司汽车产能节奏释放不达预期的风险；2）汽车业务达到盈亏平衡的节奏可能低于预期；3）智能手机、IoT产品市场份额下滑的风险；4）公司估值回调的风险。

汽车、电子

2025年03月26日

小米集团-W(1810.HK)

生态优势稳，汽车绘蓝图

行业

汽车、电子

公司网址

大股东/持股

实际控制人

雷军

总股本(百万股)

25111.69

流通A股(百万股)

流通B/H股(百万股)

总市值（亿元）

12375.22

流通A股市值(亿元)

每股净资产(元)

7.52

资产负债率(%)

53.07

行情走势图

证券分析师

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入(百万元)

270970

365906

471364

620793

785421

YOY(%)

-3.2

35.0

28.8

31.7

26.5

净利润(百万元)

17475

23658

35393

49590

62637

YOY(%)

606.3

35.4

49.6

40.1

26.3

毛利率(%)

21.2

20.9

22.0

22.8

22.8

净利率(%)

6.4

6.4

7.5

8.0

8.0

ROE(%)

10.7

12.5

15.8

18.1

18.6

EPS(摊薄/元)

0.70

0.94

1.41

1.97

2.49

P/E(倍)

70.9

52.3

35.0

25.0

19.8

P/B(倍)

7.6

6.6

5.5

4.5

3.7

王德安投资咨询资格编号

S1060511010006

BQV509

WANGDEAN002@

王跟海投资咨询资格编号

S1060523080001

BVG944

WANGGENHAI964@

闫磊投资咨询资格编号

S1060517070006

YANLEI511@

徐勇投资咨询资格编号

S1060519090004

XUYONG318@

推荐（首次）

股价：53.4元（港币）

主要数据

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所

公司报告

正文目录

一、科技巨头开启“人车家全生态”新阶段................................................................5

二、汽车业务愿景宏大，资源赋能下优势突出.........................................................7

2.1SU7首战告捷，2025年新车蓄势待发..............................................