医药生物-周专题 PD-1 PLUS大盘点v.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20250315

年月日

医药生物

【周专题周观点】【总第388期】PD-1PLUS大盘点

一、当周（3.10-3.14）回顾与周专题：增持（维持）

当周（3.10-3.14）申万医药指数环比+1.77%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周

周专题，我们再次强调由中国企业引领研发浪潮的PD（-（L）1双抗赛道是中国新药DeepSeek

时刻持续印证的代表。我们盘点了各个PD-（L）1PLUS靶点的临床进度并梳理重点企业。行业走势

二、近期复盘：

1、当周表现：本周市场震荡向上，周五爆发，风格上小大切换、科技和非科技如周期消费

医药生物沪深300

切换。医药上整体节奏和市场类似，整体震荡周五爆发，前期强势的创新药和AI医疗休整，20%

其他主题活跃，如三胎、脑机、药店、港股小市值创新等。周五消费医疗异动。

2、原因分析：本周市场开始交易两会政策，尤其是消费政策刺激预期，风格上从科技向非10%

科技切换，尤其是周五【呼和浩特三胎政策+3.17国新办提振消费相关发布会促进下风格再

0%

均衡】两个个因素共同刺激下，消费引领市场大涨，医药这边三胎、消费医疗也开始大幅反

应。周度角度来看，脑机接口受到服务价格单独立项政策影响表现活跃，港股小市值创新药-10%

在港股流动性充沛和风险偏好持续提升状态下持续表现亮眼。整体看下来，医药这边新东西

新技术新主题活跃度很高。当然这周在市场整体科技风格弱化的影响下，前期强势的大部分-20%

创新药和AI医疗表现相对较弱，呈现修整态势。-30%

3、未来展望：（（1）中短期维度看，医药近期的思路，围绕两个方面：第一，围绕消费2024-032024-072024-112025-03

医疗方向找机会，有儿童属性的、位置低的、消费升级属性的最好，这三个因素最重要，

如果表观估值低、有其他逻辑加成就更好了。第二，围绕一季报预期找机会。第三，二作者

三线创新药新逻辑标的。（（2）展望2025，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对

于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改分析师张金洋

善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和执业证书编号：S0680519010001

【慢变量积累改善】的过程，具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新（包邮箱：zhangjinyang@

括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、

分析师胡偌碧

TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、国内超卖、【新科技】AI医药、脑机、【泛整合】国

改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。执业证书编号：S0680519010003

三、策略配置思路：邮