云南白药(000538)百年老字号，持续变革稳增长-241202-申万宏源-26页.pdfVIP

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公

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医药生物

公2024年12月02日

司云南白药(000538)

研

究

/——百年老字号，持续变革稳增长

公

司

深

度报告原因：首次覆盖

增持（首次评级）投资要点：

⚫中华老字号，历史悠久：云南白药创制于1902年，属于国家绝密级配方。而作为拥有百

年历史的中华老字号，云南白药秉承“守护生命与健康”的愿景，不断推陈出新，用产品

证

券市场数据：2024年11月29日创新回应现代生活需求。如今，云南白药已经从中成药企业逐步发展成为我国大健康产业

研收盘价（元）57.31领军企业之一。过去三十年，公司营业收入和归母净利润多年保持稳健增长，并实现连续

究一年内最高/最低（元）67.10/44.88

报市净率2.5超三十年对股东分红，营收由1993年的0.58亿元增长到2023年的391.11亿元，增长

告股息率%（分红/股价）5.74673倍；归母净利润从1993年的0.13亿元增长至2023年的40.94亿元，增长314倍；

流通A股市值（百万元）101,404

上证指数/深证成指3,326.46/10,611.72公司上市以来截至2024年9月30日，累计现金分红金额已达266.21亿元。

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

⚫持续组织变革，激发公司发展动力：1）混改：2019年，云南白药混改圆满完成，将云南

白药变成国有资本参股、但无实际控制人的上市公司，改变激励机制并实施员工持股等政

基础数据:2024年09月30日

策，全面激发内生动力，为公司顺利发展奠定了坚实基础。2）战略梳理：2024上半年，

每股净资产（元）22.71

资产负债率%27.10公司董事会审议通过《云南白药集团2024-2028年战略规划纲要》，并稳步实施以“精前

总股本/流通A股（百万）1,784/1,769台-强中台-金后台”为核心的组织变革。

流通B股/H股（百万）-/-

⚫四大事业部齐头并进。药品事业部是云南白药的核心业务，也是云南白药迈向“大健康综

一年内股价与大盘对比走势：

合解决方案提供商”愿景的基石。药品事业部包含云南白药系列、天然特色品牌中药，以

云南白药沪深300指数(收益率)及植物补益类产品等三个产品领域。2024上半年，药品事业群主营业务收入40.69亿元，

40%

20%同比增长9.6%；健康品事业部以牙膏品类为业务核心，同时积极开拓口腔护理、养元青防

0%脱洗护新品类，致力成为一体化的口腔健康、头皮护理、身体护理解决方案提供商。2024