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内容目录
一、海天味业:调味品龙头,多品类全面发展5
1.1发展历程:历史积淀深厚,领航地位稳固5
1.2业务情况:品类渠道区域齐发力,全国化市场布局完善7
1.3管理现状:组织架构稳定,管理团队激励到位9
1.4财务情况:增长可期,效率领先11
二、行业:空间广阔,品类多元14
2.1调味品行业:必选性突出,属地性明显14
2.2酱油行业:步入成熟期,集中度有望进一步提升15
2.3蚝油行业:渗透空间大,双寡头格局稳固17
2.4调味酱行业:品类繁杂,格局分散18
2.5其他行业:醋和料酒保持稳定,复调渗透率有望提升19
三、竞争优势:品牌强壁垒,成本强管控21
3.1品牌优势:引领行业,应对风波展现强大韧性21
3.2产品优势:大单品驱动,产品矩阵完善24
3.3渠道优势:B端优势明显,全国化布局领先28
3.4成本优势:高度自动化,上游强议价30
四、盈利预测与估值32
4.1收入拆分及盈利预测32
4.2可比公司估值34
五、风险提示35
图表目录
图表1:海天味业品牌奠基期发展历程5
图表2:海天(高明)二期建设工程6
图表3:2015年海天味业销值10亿以上的5个单品6
图表4:2017年海天味业对产品包装优化升级6
图表5:海天味业历史复盘7
图表6:海天味业2024Q1-Q3分品类累计营收占比(单位:亿元)8
图表7:海天味业2016-2024Q1-Q3分品类累计营收及增速8
图表8:海天味业2024Q1-Q3分渠道累计营收占比(单位:亿元)8
图表9:海天味业2018-2024Q1-Q3分渠道累计营收及增速8
图表10:海天味业2016-2024Q1-Q3分区域累计营收占比9
图表11:海天味业2016-2024Q1-Q3分区域累计营收及增速9
图表12:截至2025年1月5日海天味业股权结构9
图表13:海天味业管理层信息(截至2024Q3)10
图表14:海天味业2024年员工持股计划的持有人范围10
图表15:海天味业2016-2024Q1-Q3收入利润及增速11
图表16:海天味业2016-2023年酱油业务量价增速拆分11
图表17:海天味业2016-2023年蚝油业务量价增速拆分11
图表18:海天味业2016-2023年调味酱业务量价增速拆分11
图表19:海天味业2016-2024Q1-Q3毛利率与同行对比12
图表20:海天味业2016-2024Q1-Q3销售费用率与同行对比12
图表21:海天味业2016-2024Q1-Q3管理费用率与同行对比12
图表22:海天味业2016-2024Q1-Q3扣非归母净利率与同行对比12
图表23:海天味业2016-2023年ROE与同行对比13
图表24:海天味业2020-2023年合同负债/营业总收入与同行对比13
图表25:海天味业和同行2013-2023年现金分红比例13
图表26:海天味业和同行2013-2023年“货币资金/总资产”比例13
图表27:中国调味品市场规模2023年达4793亿元14
图表28:2023年中国调味品市场竞争格局14
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