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证券研究报告|2025年04月01日

兴发集团（600141.SH）优于大市

磷矿景气助力公司业绩增长，有机硅有望迎来盈利修复

核心观点公司研究·财报点评

磷化工全产业链平稳运行，营收增长，毛/净利率回升。兴发集团于3月31日基础化工·农化制品

晚发布2024年年报，公司2024年实现营业收入283.96亿元，同比增长证券分析师：杨林联系人：王新航

1.04%；归母净利润为16.01亿元，同比增长16.13%；公司毛利率为19.52%，0100755

yanglin6@wangxinhang@

同比上升3.30pcts；净利率为5.70%，同比上升0.72pcts。分业务来看，S0980520120002

2024年，公司矿山采选业务实现营业收入35.57亿元，同比增长65.28%，基础数据

毛利率74.28%，同比提升5.40pcts；特种化学品业务实现营业收入52.78投资评级优于大市(维持)

亿元，同比增长4.97%，毛利率26.99%，同比下降3.30pcts；农药业务实合理估值

收盘价22.20元

现营业收入52.04亿元，同比增长21.50%，毛利率13.23%，同比下降17.78总市值/流通市值24492/24492百万元

52周最高价/最低价25.87/16.50元

pcts；有机硅业务实现营业收入26.47亿元，同比增长23.48%，毛利率近3个月日均成交额370.71百万元

-3.77%，同比下降8.10pcts。公司的利润增长主要来自磷矿石、特种化学市场走势

品等业务，而草甘膦等农药、有机硅、商贸物流等业务盈利水平承压。

磷矿石价格有望继续在高位区间运行，公司资源优势显著。受可开采磷矿品位

下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响，近两年国内磷矿石价格维持

高位，磷矿的资源稀缺属性日益凸显。据百川盈孚，截至2025年3月31

日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，价格在900元/吨左

右的高价区间运行时间已近3年，我们认为2025年磷矿石价格有望继续在

高位运行。目前，兴发集团拥有采矿权的磷矿资源储量约3.95亿吨，磷矿

石设计产能为585万吨/年，目前公司有多个磷矿处于建设阶段，公司的磷

矿资源丰富，为磷化工全产业链高效运行持续赋能。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

有机硅、草甘膦盈利水平有望迎来修复。2025年3月草甘膦行业反内卷现象

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的专题会议召开，截至2025年3月31日，华东地区95%草甘膦原粉市场价