海博思创-市场前景及投资研究报告-电化学储能专营厂商，中国需求强劲增长，风险回报吸引力.pdfVIP

2025年3月30日|1:58PMHKT

买海博思创(688411.SS)

入电化学储能专营厂商受益于中国需求强劲增长；因风险回报具

有吸引力，首次覆盖评为买入(摘要)

688411.SS688411.SS12个⽉⽬标价格:
RmRmb108.00b108.00股价:
Rmb77.67Rmb77.67上涨空间:
39.0%39.0%

海博思创是行业领先的专注于电化学储能系统(BESS)的制造商，2024

年占据12%的国内市场份额。我们认为，公司将受益于中国储能需求

的强劲增长，特别是在公司享有先发优势的情况下，这为投资者创造

了具有吸引力的投资机会。

基于以下几个因素，我们首次覆盖海博思创并给予其买入评级：

1.亮眼的销量增速。尽管投资者对2025年的电化学储能系统需求前景

主要数据______________________________

看法仍有分歧（特别是在新能源强制配储政策落幕的背景下），但是市值:
Rmb13.8bn
/
$1.9bn

企业价值:
Rmb12.0bn
/
$1.6bn

我们基于独特的自上而下方法推测，中国电化学储能市场将迎来超预3个⽉⽇均成交量:
NA

中

期增长，2025-27年需求增速同比有望达到约50%/60%/70%。China
Battery

并购概率:
3

租赁是否计⼊净负债和企业价值:
Yes

2.长期竞争力考量。考虑到公司的竞争力在长期可能面临的挑战，我

预测_________________________________

们对公司长期利润率和市场份额的预测较为谨慎：我们预计在长期内12/2312/2312/24E12/24E12/25E12/25E12/26E12/26E

公司利润率将从2024年的20%降至15%、市场份额将从2024年的主营业务收⼊
(Rmb
mn)6,981.98,270.212,820.018,234.6

EBITDA
(Rmb
mn)833.0913.01,164.71,865.7

12%降至6%。