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宏
2025年3月31日
观
报
2025年3月PMI数据解读
告
新动能引领
1.
证券分析师事项：
2025年3月中国综合PMI产出指数为51.4%，较上月提升0.3个百分点。
钟正生投资咨询资格编号
S1060520090001平安观点：
ZHONGZHENGSHENG934@3月制造业、服务业和建筑业生产加速扩张，体现内需进一步回暖。一方面，
张璐投资咨询资格编号
宏新质生产力引领，高技术及装备制造业、AI创新相关生产性服务业产需表现
S1060522100001
观ZHANGLU150@较好。另一方面，基建重大项目支撑建筑业景气扩张，以旧换新政策驱动商品
消费相关服务业回暖。然而，三大行业的价格和从业人员相关指数同步回落，
点常艺馨投资咨询资格编号且制造业预期指数走弱，体现外部经贸环境不确定性对企业预期和信心的扰动
S1060522080003
评CHANGYIXIN050@仍强。尤其是，新旧动能切换过程可能带来结构性失业，从就业到收入、再到
消费的内生改善路径尚未夯实，宏观政策促消费还需发挥更大作用。
1.制造业需求恢复快于生产，内需成为主要驱动。3月制造业PMI指数为
50.5%，较上月提升0.3个百分点，创2024年4月以来新高。其中，新订单
指数的边际变化和历史分位强于生产指数，出口订单恢复弱于内需总体。结构
上，代表新质生产力的高技术和装备制造业表现更好，PMI分别提升1.2和
1.4个百分点，尤其受铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业带
动。消费品制造业PMI提升0.1个百分点至50%荣枯线水平，原材料行业
PMI回落0.5个百分点至49.3%，表现弱于总体。
2.制造业价格指数回落，低物价延续。原材料购进价格指数和出厂价格指数分别
回落1.0和0.6个百分点。我们据此预测3月PPI环比增速从上月的-0.1%回
落至-0.2%，同比增速持平于-2.2%。与产需表现类似的是，制造业价格表现分
证化，基础原材料和消费制造两个传统行业价格下行压力突出，代表新动能的装
券备制造业、高技术制造业购进及出厂价格均有提升。
研3.制造业信心和预期有待巩固。制造业生产经营活动预期、采购量、进口指数回
究落。面临外部经贸环境不确定性，企业预期变化对其经营行为存在扰动。
报
告
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