电力设备与新能源行业研究：海风催化密集扩散继续提振估值，蒙西电网电表订单超预期落地.docx

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光伏储能：光伏1-2月出口持稳，企业对海外市场发货节奏的主动调节，将有效平滑国内潜在需求波动风险；本周国内多个需求端政策落地响应国常会“供需两侧发力”表态，“抢装”后的需求后劲最快将从4月中旬开始验证，并有望触发市场预期修正及股价对右侧基本面的追赶。

一、光伏1-2月国内新增装机高基数下保持同增，多个需求端政策持续落地响应国常会“供需两侧发力”表态，“抢装”后的需求后劲最快将从4月中旬开始验证，并有望触发预期修正及股价对右侧基本面的追赶。

1-2月国内新增装机39.47GW，同比+7?，高基数下仍保持同比增长，我们预计主要来自部分年底项目延迟并网，受分布式项目管理办法、新能源入市交易政策催化，3-5月国内新增装机大概率实现同环比高增。

再次重申，我们认为2025下半年终端需求不会出现市场普遍担心的“断崖式”下跌，全年国内及全球需求增长仍可期。考虑到近期以430为政策节点的分布式项目为终端“抢装”需求主力，我们预计当5月的组件排产量在4月中旬形成一定能见度的时候，就是市场对下半年需求持续性的悲观预期开始得到修正、并触发股价开启对已经进入右侧的行业基本面追赶的时点。

近期，从国家到地方，发布多条政策呼应此前国常会“供需两侧发力”表述。

1）3月18日，国家发改委等部门联合下发《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，要求加快提升钢铁、有色、建材、石化、化工等行业企业和数据中心，以及其他重点用能单位和行业的绿色电力消费比例，国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在80?基础上进一步提升。

2）3月21日，国家能源局综合司下发《关于进一步组织实施好“千家万户沐光行动”的通知》。

3）3月20日，广东省能源局就《关于转发分布式光伏发电开发建设管理办法的通知》征求意见，重点提出“考虑到我省消纳条件较好，现阶段我省对一般工商业分布式光伏发电项目年自发自用电量占发电量的比例暂不强制要求，后续视情况研究调整。”

二、光伏电池组件及逆变器1-2月出口数据同比基本持稳，企业对海外市场发货节奏的主动调节，将有效平滑国内政策调整导致的潜在需求波动风险。

电池组件1-2月出口47.7GW，同比-3?。其中，组件出口36.6GW，同比-1.0?，葡萄牙、巴基斯坦组件出口量同比显著增长，分别出口1.0/3.7GW，同比+88/+33?；电池片出口11.1GW，同比-8.4?，印度电池片出口量保持增长、占比超过一半，印尼、马来西亚出口量高增。

1-2月全国逆变器出口金额76.7亿元，同比+6?。分省份看，江苏/浙江/广东1-2月出口表现亮眼，分别同比

+22/18/10?；分地区看：传统新兴市场需求保持强劲，伊拉克、古巴等新市场贡献增量，印度、巴基斯坦、沙特1-2月出口增速亮眼，分别同比+74/+63/67?，缺电、强配等因素驱动下，伊拉克、古巴等新兴市场需求爆发，其中古巴受强制安装光伏政策影响，1-2月出口金额同比实现万倍以上增长；欧洲出口金额同比有所下滑，静待补库周期启动，EU27+英国1-2月出口23.9亿元，同比-13?。

光伏组件企业在实际经营过程中，通常可根据区域市场需求紧迫度的不同，进行一定程度的发货节奏调节，尤其是对海外市场而言，一方面经销商库存和企业海外仓库具备一定的供需缓冲能力，另一方面海外大型电站项目通常建设周期较长，组件采购窗口期也较宽。在企业产量仍一定程度受到“行业自律”及部分环节有效供给偏紧等因素限制的情况下，显然当前的交付重心将聚焦国内市场，对海外市场的出货则将更多体现在下半年，从而对国内政策调整导致的潜在需求波动形成有效对冲。

三、钧达股份发布2024年报，产品及销售区域结构全面优化，盈利改善已明确进入右侧区间，继续重点推荐。

3月17日，公司发布2024年报。2024年收入99.5亿元，同比-46.7?，净利润-5.9亿元；其中Q4单季收入17.5亿元，环比-4.3?；净利润-1.7亿元，环比减亏，我们预计海外业务占比提升是驱动公司盈利能力季度环比改善的关键因素，整体业绩符合预期。

产品结构率先完成N/P切换，高盈利海外市场业务持续强化。2024年公司电池产品出货33.7GW，同比增长12.6?，Infolink电池片出货排名全球第三，其中N型出货31.0GW、占比超90?，同比增长50.6?，单Q4公司电池出货7.3GW，N型占比达到100?，保持全球第一。公司积极经营海外市场，2024年公司海外销售占比23.9?，同比

+19.2PCT，单Q4海外占比49.1?，环