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证券研究报告
正文目录
1、行业因子跟踪5
1.1、总览5
1.2、流动性因子5
1.3、长端景气预期6
1.4、短端景气预期7
1.5、动量反转8
1.6、月频调仓超额收益一览8
1.7、定量行业推荐9
2、风格因子9
2.1、波动率因子10
2.2、成长因子11
2.3、质量安全因子12
2.4、质量盈利因子13
2.5、价值因子14
3、风险提示15
图表目录
图表1：因子周频调仓总览5
图表2：流动性因子多头超额收益6
图表3：长端景气预期类因子多头超额收益6
图表4：短端景气预期类因子多头超额收益7
图表5：动量反转类因子多头超额收益8
图表6：因子月频调仓总览8
图表7：定量行业选择结果9
图表8：风格复合因子表现统计9
图表9：风格细分因子表现统计10
图表10：复合因子近一个月多头超额收益10
图表11：复合因子近一个月多空收益10
图表12：波动率因子选择股票10
图表13：成长细分因子近一个月多头超额收益11
图表14：成长细分因子近一个月多空收益11
图表15：成长复合因子选择股票11
图表16：质量安全细分因子近一个月多头超额收益12
图表17：质量安全细分因子近一个月多空收益12
图表18：质量安全因子选择股票12
图表19：质量盈利细分因子近一个月多头超额收益13
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证券研究报告
图表20：质量盈利细分因子近一个月多空收益13
图表21：质量盈利复合因子选择股票13
图表22：价值细分因子近一个月多头超额收益14
图表23：价值细分因子近一个月多空收益14
图表24：价值复合因子选择股票14
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1、行业因子跟踪
1.1、总览
行业因子测试以中信28个一级行业（除综合、综合金融之外）为底层标的分成7组，
每组四个行业，按照因子逻辑方向排序，分别统计多头组和多空组表现与选择行业。
行业因子上周最大特征是反转类因子继续有效，复合因子层面主力资金超额调整但短
期景气预期有效性显著。因子多头短期预期营收调升比例均值同比上周表现最好。主力资
金因子未能排入前列但多头超额继续创下新高。
整体看行业轮动因子描述市场仍然分歧巨大：TMT中内资流出速度放缓但流出金额仍然
大，可能代表部分内资对板块缺乏新催化和一季报的担忧。周期板块的流入集中在石油石
化和煤炭，有色金属开始调整。景气预期层面上周长端纯多头表现好短端多空表现好，长
端景气预期选择周期，短端选择消费。价量指标中两个月反转表现更好，选择石油石化、
煤炭和交运。
图表1：因子周频调仓总览
资料来源：Wind，华鑫证券研究
1.2、流动性因子
资金
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