【金石期货-2025研报】油脂月报（2025年3月）：短期供应收缩，油脂偏强震荡.pdf

油脂月报（2025年3月）

短期供应收缩油脂偏强震荡

冯子悦期货从业资格号：投资咨询从业证书号：Z0018581

一、行情回顾和展望

行情回顾

3月国内油脂以区间震荡为主。豆油方面，港口大豆库存持续下降，豆油缓慢去库，供应收紧对豆油价格形成支撑，本月豆油期货震

荡收平；棕榈油方面，国内延续供需双弱格局，库存持续偏低对价格形成一定支撑，走势相对强于外围市场，本月棕榈油期货小幅收跌

0.46%；菜籽油方面，国内菜籽油继续累库，不过菜籽库存下降明显，外加市场对中加贸易政策的担忧，油厂挺价意愿偏强，本月菜籽油

期货震荡收涨6.1%。

外盘方面，南美大豆丰产格局逐步兑现，随着3月巴西大豆出口提速及美豆出口偏弱，美豆弱势震荡，月底美国生物燃料政策可能出

现利好的消息传出，提振市场人气，本月CBOT大豆期货小幅收涨；3月马来西亚棕榈油出口下滑且产量逐步修复，累库压力增加，基本面

相对偏弱，马棕油期货震荡收跌2.84%。

数据来源：wind、金石期货研究所

行情展望

基本面变化——

南美大豆：迄今阿根廷农户销售大豆的步伐为10年来最慢，阿根廷农户已售出840万吨2024/25年度大

豆，低于去年同期的1053万吨。巴西大豆收获进度大幅高于去年同期，其今年第一季度的大豆出口量有望

创下历史纪录。（中性偏空）

美国大豆：美国政府要求石油行业和生物燃料生产商就未来生物燃料政策达成共识。行业组织的初步

会谈结果显示，两大阵营均支持提高可再生柴油和生物柴油的掺混规模。（偏多）

国际棕榈油：三家独立检验机构发布的数据显示，马来西亚3月1-25日棕榈油产品出口环比下降4.23%-

8.74%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长

5.1%。（中性偏空）

走势展望——

二季度进口大豆将大量到港，油厂开机率预计大幅回升，豆油供应压力增加，成本端需关注美国生柴

政策进展以及美豆种植意向。国内棕榈油供需双弱局面将延续，成本端需关注出口国价格联动情况，产地

累库压力仍存，不宜盲目追多。国内菜籽油库存持续增长，但菜籽库存下降明显，三四月份菜籽进口量预

计将收缩，贸易政策对远期进口的威胁性仍存，预计以偏强震荡为主。

数据来源：金石期货研究所

注册仓单量

本月上月变化

豆油仓单45589381-4823

棕榈油仓单000

菜籽油仓单18412746-905

数据来源：wind、金石期货研究所

三大油脂基差走势

本月上月变化

豆油基差254486-232

棕榈油基差542590-48

菜籽油基差2923+6

数据来源：金石期货研究所

CFTC管理基金净空头-大豆、豆油

截至3月25日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为33821张，较上月同期增加57535张；CBOT豆油-管理基金净空头为

43388张，较上月同期增加88269张。

数据来源：CFTC、金石期货研究所

主要港口大豆升贴水

截至2025年3月31日，南美港口大豆升贴水175美分/蒲式耳，较上月同期回升27美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水

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