出口链25年一季报前瞻.docx

图表索引

图1：扣非增速与月度涨幅的相关关系，其中标红色的为相关性较高的月份 5

图2：不同行业的出口链公司24年股价表现节奏一致，业绩期上涨、空窗期调整

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图3：中国各出口链行业对欧出口敞口 9

图4：耐用品：美国房屋修缮带动工具需求 11

图5：耐用品：需求在外而成本在内，盈利提升 11

图6：工业品：竞争力带动海外市场份额提升 11

图7：工业品：代表工程机械企业海外收入（亿元） 11

图8：25年1-2月中国家电出口总金额达1093.86亿元 12

图9：25年1-2月中国家电出口人民币金额同比+7.6% 12

图10：分品类外销出口金额同比（%） 14

图11：中国纺织品出口金额累计增速 15

图12：中国纺织品出口金额单季度增速 15

图13：中国服装出口金额累计增速 15

图14：中国服装出口金额单季度增速 15

图15：韩华集团2024年至2025.3.7股价表现 17

图16：英国宇航系统（BAE）2024年至2025.3.7股价表现 17

图17：莱茵金属2024年至2025.3.7股价表现 18

图18：莱昂纳多2024年至2025.3.7股价表现 18

图19：1950-2024年全球主战武器交易量（单位：亿TIV） 19

图20：全球航空旅客RPK 20

图21：全球客运量预测（万亿PRK） 20

图22：C919发展时间线 23

图23：中国年度重卡出口（万辆）及其同比增速 24

图24：历年全球6吨以上新卡车销量（万辆） 25

图25：乘用车出口月度销量（万辆）和同比增速 25

图26：乘用车出口年度累计销量（万辆）和同比增速 25

图27：纯电动乘用车和PHEV乘用车月度出口销量（万辆） 26

图28：驱动中国品牌海外份额持续向上的两条突破路径 26

图29：美国成屋销售与月度增速 27

图30：中国家居出口金额月度增速 27

表1：出口链典型公司当前的估值、盈利预测、股价表现等（预测数据为wind一致预期） 7

表2：中国各行业出口金额追踪 8

表3：机械板块出口链机会 10

表4：目前加征关税家电清单 12

表5：25Q1业绩前瞻 14

表6：纺织服装行业A股部分重点覆盖公司2025年第一季度业绩预测 16

表7：冯德莱恩“重新武装欧洲计划”主要举措 18

表8：部分公司军贸相关进展及展望表述 19

表9：全球服役飞机平均机龄变化 21

表10：波音、空客、中国商飞预测未来20年全球飞机交付数量（架） 21

表11：国内航空航天企业涉外贸业务梳理（部分） 22

表12：C919与空客A320neo和波音737MAX8价格对比 23

一、策略：一季报临近，关注出口链业绩线索

A股有着“两端炒预期、中间炒现实”的特征，步入年报、一季报密集披露期，4月是全年当中业绩对股价的定价权最强的一个月。通过将月度涨跌幅与对应的季报增速做相关系数分析，我们发现单月涨幅与季度增速相关度最高的月份为：

4月、7月、10月、8月。其中4月是全年相关性最高的一个月。图1：扣非增速与月度涨幅的相关关系，其中标红色的为相关性较高的月份

数据来源：，

出口链也有一条类似的定价特征：基本涨在业绩期，也就是赚EPS的钱。从过去一年出口链的典型公司的表现来看，出口链公司很难通过提升估值来赚钱，而往

往需要通过景气兑现来赚EPS的钱。可以看到股价的上行周期基本上发生在财报季，也就是交易基本面的改善预期，而在财报空窗期面临调整。

图2：不同行业的出口链公司24年股价表现节奏一致，业绩期上涨、空窗期调整

数据来源：，，数据为以2024年初为基期的标准化股价

24年12月进入年报预告季，随着巨星科技等公司预告超预期，出口链受EPS预期驱动迎来一波上涨行情。春节后进入业绩空窗期，出口链再度回调。当前来看：

春节以来多数出口链公司滞涨。

诸多公司的25年PE已经回落到了10-15X的合意区间。

3月18日TMT见顶之后，已经有部分出口链公司开始出现补涨迹象，当前涨幅仍不大。

因此，出口链具备补涨的基本条件：便宜+前期滞涨。当下逐渐步入4月财报期，可以再度关注出口链的一季报业绩线索。

表1：出口链典型公司当前的估值、盈利预测、股价表现等（预测数据为wind一致