中银量化行业轮动系列：如何利用财报因子的阶段失效构建行业轮动策略？.pdf

图表目录

图表1.报告整体框架4

图表2.利润表和现金流量表指标梳理5

图表3.资产负债表表指标梳理6

图表4.基本面财报因子构建流程7

图表5.64个基础因子构建示意图8

图表6.衍生因子构建示意图8

图表7.当因子值一样，不同估值的行业存在不同性价比9

图表8.财报因子优选策略示意图10

图表9.以年化超额作为筛选阈值的参数遍历10

图表10.以月度平均IC作为筛选阈值的参数遍历10

图表11.财报因子优选策略回测净值11

图表12.财报因子优选策略超额累计净值11

图表13.长期有效因子有效性均值回复12

图表14.财报反转优选因子构建流程示意图12

图表15.情景1信息表及复合因子结果13

图表16.情景2信息表及复合因子结果13

图表17.以年化收益为阈值参数遍历14

图表18.以月均IC为阈值月度遍历14

图表19.财报优选反转因子回测净值15

图表20.财报优选反转因子回测超额累计净值15

图表21.添加迭代条件后因子效果下降16

图表22.添加迭代条件与限制条件后因子效果提升17

图表23.财报优选反转因子（优化）回测净值17

图表24.财报优选反转因子（优化）回测超额累计净值17

图表25.参数稳定性测试18

图表26.“财报反转优选因子（优化）”与原“财报优选因子”对比18

图表27.财报优选反转因子（优化）回测净值19

图表28.财报优选反转因子（优化）回测超额累计净值19

图表29.九类因子失效次数统计19

图表30.类ROA因子失效次数最多19

图表31.财报反转优选因子（优化）日度颗粒净值20

图表32.财报反转优选因子（优化）日度颗粒累计超额20

图表33.各自然年度策略表现统计20

图表34.近12期top5推荐行业梳理21

2025年3月26日如何利用财报因子的阶段失效构建行业轮动策略？3

一、报告框架

1.报告基本框架

本报告尝试从基本面财务指标出发，利用基本面因子的失效与有效的轮动构建行业轮动策略。基于

基本面财报构建的行业轮动因子近年来层出不穷，这些因子通