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2025年水泥行业分析

联合资信工商评级一部

2024年以来，水泥需求仍然乏力，供需失衡致使行业竞争加剧，受行业加强错峰

生产及自律停产影响，9月以来水泥价格进入增长通道，但依然低位运行，各区域水

泥价格走势存在较大差异；煤炭价格虽波动下行但仍处相对高位，水泥行业效益持续

下降。

国家有关部门对水泥行业延续了“去产能”的结构性调整政策，多地错峰停窑时

间延长，加大非采暖季错峰停产力度；且随着“双碳”目标的提出，水泥行业面临的

环保、减能增效压力进一步加大，一定程度抑制水泥供给，但去产能进展仍缓慢，产

能结构性过剩矛盾依然突出。

展望未来，水泥需求难以显著恢复，政策端或将加大去产能力度，从长期看，采

取直接或间接去产能政策势在必行；水泥价格回升依赖供给端错峰生产及自律停产执

行情况，各区域或存在较大差异，预计水泥价格或将低位修复，但尚不具备持续增长

条件。

研究报告1

一、水泥行业运行情况

（一）行业供需情况

2024年，房地产市场仍处于底部调整过程中，房地产开发投资保持负增长，基建

投资增幅放缓，对水泥需求支撑不足，水泥产量创2010年以来同期新低，水泥行业

产能过剩压力进一步加大，供需失衡情况凸显，行业竞争加剧。

从需求端来看，2024年以来，国内经济延续恢复态势，全年全国固定资产投资额

增速为3.2%。其中，基建投资（不含电力）增速为4.40%，增速同比下降1.50个百

分点，增速放缓，但对固定资产投资增速支撑依然明显；受行业景气度差、商品房销

售面积持续下降、房企资金紧缺影响，房地产市场仍处于底部调整过程中，2024年，

房屋新开工面积同比下降23.00%，施工面积同比下降12.70%，受此影响，房地产开

发投资完成额增速为-10.60%，增速同比下降1.00个百分点。虽基建投资保持增长，

但房地产行业的不景气对水泥需求的拖累较大，水泥行业下游需求疲弱。

图12021年以来中国固定资产投资情况（单位：亿元、%）

700,000.0050.00

600,000.0040.00

500,000.0030.00

400,000.0020.00

300,000.0010.00

200,000.000.00

100,000.00-10.00

0.00-20.00

246802246802246802246802

000011000011000011000011