大金融消费中买什么.docx

证券研究报告谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

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内容目录

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TOC\o1-1\h\z\u回顾与观点 3

核心图表跟踪 6

风险提示 13

图表目录

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两会交易节奏：会前提前买入，会中等待 6

两会交易节奏：会后一周上扬，之后调整再上扬 6

两会交易节奏：会前提前买入，会中等待，会后再上攻；成交额复苏年份行情往往更强 6

《提振消费专项行动方案》保障性行动潜在受益消费细分 7

《提振消费专项行动方案》提升性行动潜在受益消费细分 7

4月2日特朗普将公布4项关税行动 8

2025年一季度国内用工规模开始回暖 8

地产成交端也在回暖（万平方米） 8

美护、家电和食饮等消费细分的盈利预期上调占比较高 9

PB-ROE视角下，银行、家电、家居以及饮料乳品等性价比较高 9

近期券商并购进展一览 10

券商并购相关标的情况 10

深海科技相关标的梳理 11

海南自贸区相关指数在博鳌论坛前1个月、后1周往往表现突出 11

哑铃轮动-超额视角：哑铃或转向红利 12

哑铃轮动-拥挤度视角：TMT下降，红利低位 12

哑铃轮动-拥挤度：红利热度已在拐头向上 12

哑铃轮动-拥挤度：短期TMT已从高位回落 12

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回顾与观点

回顾：长期推荐：年度策略+《大象起舞》系列科技+红利；

风格切换：2024年底提示红利阶段超额机会。1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长，最高上涨近20%；2月初强调港股科技兼具胜率赔率，最高上涨近30%；

从前期预期逐步过渡到业绩验证期，可以关注年报、一季报相对不错的方向。

随着两会闭幕+提振消费政策落地，新增催化逐步减弱，两会交易期或告尾声。正如我们3月初《如何把握两会行情》、《三维指标跟踪强势板块热度》中提示，新增催化减少+成长热度过高，行情或迎来震荡调整和切换，时间点约在两会结束一周后，当前行情也正在验证。

具体方向看，金融红利+消费红利，景气端受益消费支持政策+景气趋势修复，分红端2024Y有望抬升（“国九条”要求分红第1年+国企改革3年考核也包括分红），赔率端也更有性价比（PB-ROE+红利拥挤度视角），或为当前市场阻力更小方向、补涨+接棒行情；之前未涨的新增主题也有望共同接棒。

具体细分：1）大金融：券商受益股市向上，股份行受益地产改善+补涨；2）消费：家具和三胎等受益政策补贴+内生修复；3）成长：中长期，AI应用/人形机器人等长期产业主线仍有望继续；短期，深海经济等新增主题或接棒成长。

宏观：海外政策扰动持续，国内政策支持+景气趋势修复，行情走势“以我为主”。

海外：衰退交易通胀担忧暂缓，但关税担忧未解，外需或仍面临波折。3月联储会议鲍威尔一方面表示市场对衰退过度担忧，另一方面认为目前未看到关税对通胀的长期影响（即不会影响降息节奏），缓解了市场之前对景气和通胀的双重担忧，短期市场的景气预期和情绪也在修复。但展望后续，中长期特朗普紧财政的态度仍将给景气带来隐忧，美国关税政策变化可能也会持续扰动。4月2日特朗普即将公布对等关税以及汽车、农业、半导体、医药关税，另一方面外媒报道了限制出口以应对特朗普关税政策的可能性。对应国内，外需端可能仍将面临较弱扰动。

国内：强力政策支持+景气验证修复，内需或趋势修复：

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准政策端：态度上，扩大内需作为两会首要任务，支持态度坚定明确；方案上，《提

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振消费专项行动方案》已落地，从提高居民收入保障、增加消费供给种类质量、追加消费补贴刺激、保障消费环境等方面全面呵护并支持内需修复，趋势修复可期。

景气端，积累效应正在推动内循环加速修复：①地产链方面3月旺季复苏迹象显著，销售端沪深津汉等城市“小阳春”成色足，土地端成交规模同环比均大幅回升，重点城市平均溢价率连续4周在10%以上；②根据猎聘《2025年Q1招聘趋势调研报告》，具有强顺周期属性的用工规模指标回暖趋势明显，与此形成交叉验证的是，今年A股人服上市公司盈利预测也趋于提升。

方向1-消费+金融：胜率端政策支持+景气改善，赔率端本轮涨幅不高+估值性价比仍凸显，或为当前阻力最小方向，有望接棒行情。

政策支持视角：

①