金融产品深度报告：虚拟货币全景洞察：深度剖析概念、历史、技术、现状与趋势.docxVIP

证券研究报告

证券研究报告·行业深度报告·金融产品

金融产品深度报告

虚拟货币全景洞察：深度剖析概念、历史、技术、现状与趋势

增持（维持）

报告要点

n全球虚拟货币市场行情概述：

n市场规模：2023年全球虚拟货币市值约为1.73万亿美元，截至2024年第三季度末，全球加密资产市值达到2.41万亿美元，2024年末市值最高约为3.90万亿美元。2025年开年市值维持在3.5万亿美元左右，随后回落到3万亿美元左右。

n交易活跃度：2024年比特币的日均交易量383.54亿美元，总成交额在2024年3月同比增63.7%。月均活跃地址数78.03万个，全年累计交易次数1.88亿次，全年累计交易总额4966.58万BTC。

n虚拟货币ETF市场概述：

n美股虚拟货币ETF：BITO截至2024年6月规模约为24亿美元。

n现货比特币ETF：自从2024年1月获批以来迅猛发展，规模快速增加。截至2024年6月，IBIT规模超200亿美元，是全球最大的比特币ETF；FBTC规模约100亿美元；其他（ARB、BITB等）合计规模超300亿美元。

n港股虚拟货币ETF：截至2024年6月，南方东英比特币期货ETF（3066.HK）规模约1.2亿美元（受期货合约展期成本影响，规模增长缓慢）；南方东英以太币期货ETF（3068.HK）规模约为0.3亿美元。但这些ETF产品不支持中国内地的投资者购买，除非持有香港身份证。

nA股虚拟货币ETF：中国对虚拟货币的监管态度一直较为严格，但是未来可能会由于市场的推动、金融机构的创新探索进行尝试。在香港试点运行平稳的情况下开启监管沙盒试点，以风险防控为前提，逐步开放现货ETF或混合型ETF。

n新发行代币基金解读：

n驱动因素：区块链技术成熟为代币基金提供坚实支撑，智能合约提升运营效率；投资者对多元投资渠道需求增长，代币基金满足资产配置需求；部分地区政策趋于宽松，规范并支持其发展；传统金融机构为实现数字化转型，借代币基金开拓新业务、增强竞争力。

n代表性基金：Superstate加密货币套利基金（USCC）利用现货与期货价差获利，费用低、流动性好且保障投资者权益；瑞银uMINT基于以太坊，提供高效资产管理；嘉实国际代币化基金为香港首支，投资高评级美债且符合当地法规；华夏港元数字货币基金是亚太首只零售代币化基金，首发规模大，前景广阔。

n风险提示：

n（1）市场风险：虚拟货币市场价格波动剧烈，受供需关系、市场情绪影响较大，历史最大回撤能达到70%以上，

n（2）监管风险：政策变动对于虚拟货币投资具有重大影响，严格的法律法规限制虚拟货币的交易、发行和使用，可能导致虚拟货币的市场价值大幅缩水。

n（3）技术风险：区块链技术仍然存在着风险，可能遭受黑客攻击，智能合约也可能存在漏洞，对投资者造成重大经济损失。

2025年04月03日

证券分析师孙婷

执业证书：S0600524120001

sunt@

证券分析师唐遥衎

执业证书：S0600524120016

tangyk@

行业走势

52%

45%

38%

31%

24%

17%

10%

3%

-4%

-11%

非银金融沪深300

相关研究

《先抑后扬，全年净利润同比+16%，四季度净利润同比翻番——证券行业2024年年报总结》

2025-04-01

《保险行业2024年年报回顾与展望：资负共振驱动业绩高增，假设调整压实估值基础》

2025-04-01

东吴证券研究所1/26

东吴证券研究所

请务必阅读正文之后的免责声明部分

请务必阅读正文之后的免责声明部分

行业深度报告

东吴证券研究所2/26

东吴证券研究所

请务必阅读正文之后的免责声明部分

请务必阅读正文之后的免责声明部分

内容目录

1.虚拟货币的基本概念及发展历程概述 5

1.1.虚拟货币的基本概念 5

1.1.1.定义与内涵 5

1.1.2.虚拟货币的主要类型 6

1.2.虚拟货币的发展历程 7

1.2.1.起源与早期探索 7

1.2.2.比特币的诞生于崛起 8

1.2.3.多元化发展阶段 9

2.虚拟货币的技术原理解读 10

2.1.核心技术——区块链 10

2.1.1.分布式账本 10

2.1.2.区块结构与链接 10

2.1.3.共识机制 10

2.2