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机械设备行业“求知”系列三：从外需到内需，若隐若现的第四轮周期.docx

机械设备行业“求知”系列三：从外需到内需，若隐若现的第四轮周期.docx

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    TOC\o1-2\h\z\u一、工程机械行业的三重周期 7

    （一）需求周期：从新增需求到存量换新，去地产化持续 8

    （二）产能周期：劳动+资本密集型行业，规模效应凸显利润弹性 11

    （三）股价周期：顺周期“牛长熊短”，成长性“中枢抬升” 14

    （四）工程机械行业估值体系：如何理解PE、PB和ROE 17

    二、本轮周期有什么不同 22

    （一）外需承担“安全垫”，内需调整速度更快 22

    （二）去地产化：中挖需求萎缩与行业敞口收窄 27

    （三）存量驱动：保有量驱动存量换新，政策提升换新意愿 28

    （四）格局进化：供给格局更加集

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