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基于EVA体系的上市公司绩效评价

??摘要：本文旨在探讨基于EVA（经济增加值）体系的上市公司绩效评价方法。首先阐述了EVA的概念及原理，分析其相较于传统绩效评价指标的优势。接着详细介绍了EVA体系下上市公司绩效评价的具体指标构成及计算方法。通过对实际案例的分析，展示了如何运用EVA体系进行上市公司绩效评价，并与传统评价方法进行对比，凸显其特点。最后指出EVA体系在上市公司绩效评价应用中存在的问题及改进建议，以期为更科学、准确地评价上市公司绩效提供参考。

一、引言

在资本市场不断发展的背景下，如何准确、科学地评价上市公司的绩效成为投资者、监管机构等各方关注的焦点。传统的绩效评价指标如净利润、净资产收益率等存在一定的局限性，未能充分考虑股东的真实回报以及资本成本。EVA作为一种新兴的绩效评价指标，能够更全面、真实地反映公司为股东创造的价值，为上市公司绩效评价提供了新的视角和方法。

二、EVA的概念及原理

（一）EVA的定义

EVA是指企业税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后的剩余收益，其计算公式为：EVA=税后净营业利润资本成本=税后净营业利润调整后资本×平均资本成本率。

（二）EVA的原理

1.考虑了权益资本成本：传统绩效评价指标往往忽略了权益资本的成本，而EVA将权益资本成本纳入考量，强调只有当企业的收益超过全部资本成本时，才真正为股东创造了价值。

2.对会计报表进行调整：为了更准确地反映企业的真实经营业绩，EVA对一些会计项目进行了调整，如研发费用、商誉摊销等，使其更符合经济实质。

三、EVA体系下上市公司绩效评价指标构成及计算

（一）税后净营业利润（NOPAT）

1.计算方法：

NOPAT=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项非经常性收益调整项×50%）×（1所得税税率）。

利息支出是指企业在一定时期内支付的债务利息。

研究开发费用调整项是将企业的研究开发费用资本化，因为研究开发活动虽然在当期有成本支出，但从长期来看可能会为企业带来未来收益，应作为资产处理。

非经常性收益调整项是对企业非经常性收益进行调整，如处置资产收益等，考虑到其不具有持续性，按照一定比例进行调整。

2.作用：NOPAT反映了企业在扣除利息和所得税之前的经营成果，剔除了财务杠杆和税收政策对利润的影响，更能体现企业核心经营业务的盈利能力。

（二）调整后资本

1.计算方法：

调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计平均无息流动负债平均在建工程。

平均所有者权益是指企业所有者权益的平均值，反映了股东投入的资本。

平均负债合计包括企业的各种负债。

平均无息流动负债是指企业无需支付利息的流动负债，如应付账款等，将其从负债中扣除是因为这部分资金企业无需承担资本成本。

平均在建工程是指企业正在建设中的工程项目，由于其尚未形成实际的生产经营能力，不产生收益，故从资本中扣除。

2.作用：调整后资本准确衡量了企业用于创造价值的实际投入资本，使EVA的计算更具合理性。

（三）平均资本成本率

1.计算方法：

平均资本成本率=债务资本成本率×债务资本比重+权益资本成本率×权益资本比重。

债务资本成本率可通过企业债务的利息率等方式确定。

权益资本成本率的计算方法有多种，如资本资产定价模型（CAPM）等，较为常用的是：权益资本成本率=无风险报酬率+β系数×（市场平均报酬率无风险报酬率）。

债务资本比重和权益资本比重分别为债务资本和权益资本在总资本中所占的比例。

2.作用：平均资本成本率综合考虑了企业的债务融资和股权融资成本，反映了企业为获取资本所付出的代价，是计算EVA时不可或缺的重要参数。

四、基于EVA体系的上市公司绩效评价案例分析

（一）案例选取

以某上市公司A为例，该公司所处行业为制造业，具有一定的代表性。

（二）数据收集与整理

1.收集该公司近三年的财务报表数据，包括净利润、利息支出、研究开发费用、所有者权益、负债合计、在建工程等。

2.根据上述数据计算相关指标：

计算每年的NOPAT：

假设所得税税率为25%，研发费用调整项按实际发生额资本化，非经常性收益调整项忽略不计。

第一年：净利润为1000万元，利息支出为200万元，研发费用为500万元。

NOPAT=1000+（200+500）×（125%）=1525万元。

第二年：净利润为1200万元，利息支出为180万元，研发费用为600万元。

NOPAT=1200+（180+600）×（125%）=1635万元。

第三年：净利润为1300万元，利息支出为150万元，研发费用为700万元。

NOPAT=1300+（150+700）×（12