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我国公司并购的历史现状及发展建议

［摘要]并购是现代企业扩张的重要方式，对增强企业

的竞争力有着十分重要的作用.我国的并购虽然起步较晚，但

随着资本市场的进一步发展,其规模和强度都呈现了逐步增

强的发展态势。文章在回顾我国并购发展历史的基础上，就

当前的并购现状进行分析，最后提出一些关于规范并购活

动、增强并购效益的政策建议。

［关键词］并购历史；并购现状；发展建议

［作者简介］贺铟璇,东北财经大学金融学院助教，辽

宁大连，116023；王江石,东北财经大学金融学院博士，辽宁

大连，116021

［中图分类号]F271［文献标识码］A［文章编号］

1007—7723(2011）01—0041-0005

随着经济发展和市场规模扩大，企业并购越来越成为

企业发展和产业升级的重要手段.从19世纪末到现在，西方

发达国家已经经历了五次明显的并购浪潮。这五次并购浪

潮，都是以技术革命为推动力,从传统产业向新兴产业转化，

同时也促进了投资理念从“价值发现”到“价值发掘，最后

发展到“价值再造”的转变.随着时间的推演，企业并购的规

模和强度都在不断地增强，企业并购的强大生命力也凸显了

其在资源配置领域的重要地位。

一、我国企业并购的发展历程

我国企业的并购历史最早可以追溯到新中国成立之前

甚至更早，但以现代企业为主要组织形式的真正意义上的并

购，最早出现于1984年，当时保定机械厂兼并了保定针织

器械厂，成为改革开放后我国企业并购的第一案。随后，在

武汉、南京、上海、北京等全国各大城市都发生了企业并购。

1992年邓小平同志南巡讲话后，中央确立了市场经济的改革

方向，明确指出要明晰产权关系，让产权流动和重组，产权

改革成为企业改革的重要组成部分。到1994年，全国各地

已经有20多个产权交易市场，企业可以通过产权交易市场

进行实物形态为基本特征的财产权益的全部或部分交易。

20世纪90年代初，上海、深圳证券交易所设立，中国

证券市场迅速成长起来，上市公司数量和交易量急剧增加，

使公司并购由不自觉行为向自觉行为发展。股份制和证券市

场的发展，为一家公司通过购买一定份额的另一家公司股票

从而达到控股目的提供了可能。随着中国企业股份制改革试

点工作的推进和证券市场的形成，利用证券市场进行企业收

购兼并、反收购与反兼并的案例有所增加。1993年9月，深

圳宝安集团通过上海证券交易所大量买入上海延中实业股

份有限公司的股票，开创了我国企业通过股票二级市场收购

上市公司的先河。1998年3月辽宁盼盼集团公开向社会发出

收购要约，开创了我国要约收购的先河。

由于我国并购市场发展过快，上市公司重组规模越来

越大,形式越来越多样化,许多在成熟资本市场上的重组模式

被简单移植到我国资本市场上,上市公司并购重组的法律规

范和相关实施细则的颁布没有与时俱进，无法有效制约上市

公司重组中出现的“暗箱操作和信息披露不透明等问题,报

表式重组甚至虚假重组现象突出,很多中小股东的利益被侵

犯，重组效率极其低下。针对这些问题,我国政府自2001年

以来加强了对并购市场的监管,颁布了一系列操作规则，严肃

打击内幕交易。2001年12月10日，证监会发布《关于上市

公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》来对上市

公司的并购行为进行规范。2002年10月8日，证监会发布

了《上市公司收购管理办法》和《上市公司股东持股变动信

息披露管理办法》，是迄今为止最为详尽规范我国上市公司

并购重组行为的法律法规,再加上《证券法》和《公司法》的

相关规定,我国初步构建了一个完整的上市公司并购重组的

相关法律框架；同年11月，证监会、财政部和国家经贸委

共同发布了《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关

问题的通知》和《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂

行办法》，使境外投资者参与我国并购重组市场有了现实依

据。至此，我国的并购重组市场开始与国际市场接轨.

二、我国企业并购的现状分析

但与西方发达国家成熟的资本市场相比,我国的资本市

场从1992年5月以来一直存在着股权分置的问题。股权分

置是中国证券市场设立初期为了保证上市公司的国有控股

性质而设计的制度安排.在股权分置制度下，只有占市场总量

1/3的流通股可以上市交易，另外2/3的国有股和法人股不可

以上市交易。这使我国的