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公司报告|投资价值研究报告
众捷汽车（X22343）证券研究报告
2025年03月26日
行业汽车/汽车零部
众捷汽车：深耕热管理系统，研产销能力领先件
每股合理估值区间14.75-15.46元
公司简介：国内汽车热管理系统零部件领域领军者
苏州众捷汽车零部件股份有限公司成立于2010年2月，注册资本9,120万元，公发行数据
司主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、
汽车发动机系统等汽车零部件。经过十余年的发展，已经积累起丰富、专业的热每股净资产发行前(元)-5.08
管理系统零部件研发设计、生产制造经验，具有较强的汽车精密零部件整体配套发行前股本(百万股)91.2
方案设计、协同开发、工装设计和生产能力，在行业内拥有较强的竞争优势。目
前公司已拥有3,000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件。本次发行股本上限(百万股)30.4
发行后股本上限(百万股)121.6
财务表现：营收和利润持续增长，毛利率稳中有升
主要收入稳定增长，2024年公司营业收入较上年同期增长19%。主营业务中，汽
车热管理系统零部件贡献最主要的收入，2021-2024年收入占比约90%，汽车热管
理系统零部件中收入占比最高的空调热交换器及管路系统零部件业务逐年增长趋
势凸显。分地区来看公司产品以外销为主，外销收入占比80%左右。毛利率稳中
有升、费用率管控良好。2021年至2024年，公司利润规模显著增长，归母净利
润从4,894.55万元跃升至9,538.66万元，同比分别增长3%、60%、5%、16%。
行业：电动化趋势下，汽车热管理系统市场规模持续增长
新能源汽车在结构设计与动力系统等方面与传统燃油车存在一定的差异，这就要
求汽车热管理系统厂商快速响应下游整车厂商的需求，研发和生产出适合新能源
汽车发展趋势的产品。在新能源汽车热管理系统单车价值量提升叠加渗透率快速
增长的双重影响下，汽车热管理系统行业未来发展前景广阔，根据公司招股书披
露的数据，预计2025年中国汽车热管理系统市场空间或超1,000亿元，全球汽车
热管理系统市场空间或超3,000亿元。
公司优势：产研水平领先，客户资源丰富
公司生产的绝大多数产品所需要的专用夹具、模具均由公司自主设计与开发，有
强大的设计制造能力和协同开发能力。公司客户资源丰富，现有客户覆盖全球知
名品牌、正在不断拓展新能源下游客户。
盈利预测和估值分析
预计公司2025-2027年分别实现营业收入11.3亿、12.8亿、14.2亿元，实现归母
净利润1.02、1.18、1.32亿元。综合相对估值法和绝对估值法，我们预计公司上
市后6-12个月远期整体公允价值区间约为17.93-18.80亿元，对应每股合理估值区
间为14.75-15.46元。对应2024年归母净利润的PE为18.8-19.7倍，对应2024年
扣非归母净利润的PE为19.0-20.0倍，对应2023年归母净利润的PE为21.7-22.8
倍，对应2023年扣非归母净利润的PE为21.6-22.6倍。公司估值水平低于行业、
可比公司均
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