【群益证券(香港)-2025研报】业绩符合预期，静待景气修复.pdfVIP

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ChinaResearchDept.

2025年3月31日华鲁恒升(600426.SH)Buy买进

费倩然

H70507@.tw

目标价(元)26业绩符合预期，静待景气修复

事件1：公司披露年报，2024年公司实现营收342.26亿元，yoy+25.55%；

公司基本资讯

实现归母净利润39.03亿元，yoy+9.14%；符合我们预期。Q4实现营收90.46亿

产业别化工

元，yoy+14.31%，qoq+10.26%；归母净利润8.54亿元，yoy+31.61%，qoq+3.52%。

A股价(2025/3/28)21.80

上证指数(2025/3/28)3351.31事件2：公司同时发布利润分配方案，每10股派3元，此前公司年中曾派

股价12个月高/低30.81/19.57息每10股3元，全年累计每股派息0.6元，按照3月28日收盘价计，股息率为

总发行股数(百万)2123.222.75%。

A股数(百万)2115.69

A市值(亿元)461.22结论与建议：2024年化工较为弱势的背景下，公司以量补价，归母净利

主要股东山东华鲁恒升润同比仍然提高。当前化工产品价格已在底部，且煤炭等原料价格下降，预

集团有限公司计后续成本端压力将有缓解，静待拐点出现。公司荆州二期和德州本部建设

(32.08%)稳步推进，看好公司成长潜力，当前公司估值较低，维持“买进”评级，建

每股净值(元)14.61议逢低配置。

股价/账面净值1.49

一个月三个月一年◼新产能释放带动销量增长，以量补价保障业绩：公司主营产品量增价减，

股价涨跌(%)6.1-0.6-9.3受益于前期建成的新装置产能释放，公司肥料和醋酸销量同比大幅提高，

带动公司归母净利润维持增长。公司荆州基地一期气体动力平台项目、

近期评等合成气综合利用项目于2023年11月投产，新增产能尿素100万吨（原

出刊日期前日收盘评等155万吨）、醋酸100万吨（原55万吨）、DMF15万吨、混甲胺15万吨；

2024.4.2428.34买进高端溶剂项目于2023年12月投产，新增产能碳酸二甲酯60万吨（其中

2024.8.2321.93买进销售量30万吨）、碳酸甲乙酯30万吨、碳酸二乙酯5万吨，产能释放

带动2024年产品产销大增。分版块来看，2024年公司新能源新材料板块

产品组合实现营收164.33亿元（yoy+6%）；板块盈利21.47亿元（yoy-19.5%）；

新能源新材料50%板块毛利率13.07%,较去年同比降低4.17pct；板块均价6439元/吨

相关产品（yoy-9%）；销量255万吨(yoy+17%)。肥料板块实现营收72.97亿元

肥料