【群益证券(香港)-2025研报】公司林浆纸一体化韧性凸显，盈利有望持续向上.pdfVIP

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ChinaResearchDept.

2025年03月31日

赵旭东太阳纸业(002078.SZ)买进(Buy)

H70556@.tw

目标价(元)17.4公司林浆纸一体化韧性凸显，盈利有望持续向上

结论与建议：

公司基本信息

产业别轻工制造公司是国内林浆纸一体化领军企业，2024年纸品价格承压，公司收入、

A股价(2025/3/28)14.90

深证成指(2025/3/28)10607.33利润均实现逆势增长。2025年以来，文化纸受供给收缩影响价格走强，公司

股价12个月高/低16.53/11.58盈利能力有望修复。考虑到公司后续产能充足，叠加文化纸品价格上行，后

总发行股数(百万)2794.54

续业绩有望继续向上，给予公司“买进”的投资建议。

A股数(百万)2775.31

A市值(亿元)413.52

◼2024年行业承压，公司收入及利润逆势增长：受需求疲软等因素影响，

主要股东山东太阳控股集

团有限公司2024年造纸行业整体承压，双胶纸、铜版纸、瓦楞纸、箱板纸价格同比

(44.73%)

分别下降8.7%、6.3%、5.8%、5.9%。同时，2024年成本端浆价走强，针

每股净值(元)10.25

股价/账面净值1.45叶浆“银星”、阔叶浆“明星”同比分别变动+3.8%、+1.0%，但是公司

一个月三个月一年

全年收入及利润录得逆势增长。根据业绩快报，公司2024年实现营收

股价涨跌(%)5.01.59.5

407.39亿元，YOY+3.02%；录得归母净利润31.26亿元，YOY+1.29%；录

近期评等

得扣非后归母净利润32.63亿元，YOY+7.81%。

出刊日期前日收盘评等

2024-09-1811.65区间操作◼文化纸行业供给尚未修复，2025年上半年公司盈利有望好转：2024年

产品组合Q4双胶纸、铜版纸均价分别为5190、5656元/吨，同比下降14.3%、4.0%，

非涂布文化用纸33.7%环比下降4.2%、0.6%，我们估计2024Q4公司文化纸业务盈利有所下滑

牛皮箱板纸24.8%

溶解浆9.3%（24Q4公司整体归母净利6.67亿元，同比下滑29.7%）。但是，因晨鸣

铜版纸8.9%停产等因素影响，11月文化纸价格呈现触底回升态势；进入2025年后，

生活用纸5.2%

化机浆4.6%行业供给端尚未修复，叠加文化纸企业挺价意愿强烈，涨价函频发，使

得文化纸价格继续上行。截至2025年3月28日双胶