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财务预期基础发展概念

预期(Expectation)是人类在基于对过往事情规律总结的基础上，

对未来不确定性事件的预测与判断，其中蕴含情感和行为意识等心理

因素。预期是现代宏观经济学研究的主要课题，但在公司财务学中，

预期理论及其应用还未受到足够的关注。这一方面是由于财务理论研

究对该问题的忽略，另一方面囿于相关数据信息的缺乏。其实，决策

者及其团队的心理预期，以及他们为达成这种预期的努力是公司进步

的重要动力。因此，在财务学中，关注并引入财务预期可以说是未来

财务学理论创新与实践探索的一个领域。一、财务预期的概念、理

论基础和形成路径Ka,hllemall和Tversky提出预期理论，认为传

统的预期效用理论无法完全描述决策者在不确定情况下的决策行

为…。的确，如果把主流经济学视为前提的理性人假设条件放宽时，

行为公司金融理论发现，决策者并非都是理性的，他们会有非理性情

绪，而这种情绪无疑会影响到公司的投融资决策。决策者在面对损失

时有风险偏好的倾向，面临利得时则有风险规避的倾向。考虑到财务

经济活动的不确定性、客观存在的各种风险及其传递性，以及信息收

集的不完备性，公司决策者要有效地进行资源的合理配置，就必须具

备对决策机会的认知能力和心理判断。因此，我们提出，财务预期

是指在企业中能够直接影响公司财务决策过程和结果的决策者个人

或群体，根据掌握的经济变量信息对影响公司财务变量的机会进行持

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续地预测、估计和判断，从而形成公司财务决策的心理行为现象。财

务预期作为公司决策者制定和实施财务决策的先决条件，对决策信心、

决策满意度、风险态度、对宏观政策的干扰和支持程度，对供销双方，

以及对资本市场投资者乃至社会公众的心理都将产生直接影响。我

们借鉴卿志琼提出的异质性有限理性概念及解释框架嵋J，认为财务

预期产生的理论基础是异质性有限理性经济人假设，该假设的内涵

是决策者心智成本为大于零和心智成本最小化两个基本原则(心

智成本是决策者运用理性和非理性决策时劳心劳神所产生的成本)。

首先，由于遗传基因、教育和环境等因素的差异，决策者的素质是不

同的，这就决定了决策者的自制力、观察力、分析力、思维力、创造

力、预见力等能力呈现多样性，公司决策者是异质性的。其次，公

司财务决策总要受到决策者时间、空间、精力或其他成本的制约，财

务决策要求具有时效性，所谓机不可失，时不再来，就是要求决策

者抓住时机。公司决策者无所不知、毫无成本地进行计算和选择，这

是不现实的。因此，我们同意卿志琼的看法。心智成本为大于零是一

个经验判断和常识。此外，有限理性假设意味着决策者心智是一种

稀缺的资源，心智的稀缺性导致决策者对心智的节约。何况，决策思

维活动是一种高成本活动，决策者有一种降低心智成本并使心智成本

最小化的倾向。Kahneman＆Tversky提供的大量证据证明，当现实过

于复杂时，个体强烈倾向于将模棱两可或不完备的信息解释成与他们

的偏见相一致的信息，人类的策略选择总是在决策的逻辑准确性与付

出的认知努力之间进行权衡pJ。财务预期的形成不仅有其理论基础，

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也有明显的路径依赖。财务预期的形成主要是由具有异质有限理性特

征的决策者个人或群体的活动来推动的，是决策者对公司面临的内、

外部客观机会进行主观化，通过机会及资源间的匹配而实现对机会开

发利用的过程，这个过程饱含决策者的心理预期。决策者财务预期

形成的内、外部客观机会，其中C是从单个公司资源角度阐述公司发

展过程中积累起来的内部现有或潜在的资源和能力，包括公司通过交

易活动而获得的厂房、材料和人才等等；B是从关系视角去分析公司

从其他公司获得的资源和能力，这种资源和能力会与作为公司外部环

境的经济发展水平、产业结构以及公司的网络关系联系紧密；A表示

来自公司外部环境中的机会，可能是伴随着新技术的发明而出现的新

价值的创造，或者是源于信息不对称的市场非效率的开发，或者是由

于政治、经济及法律环境变化带来的机会。图1右边描述的是具有异

质有限理性特征的决策者，将公司内、外部客观机会进行主观化与选

择的过程。不难发现，决策者异质有限理性假设、客观环境的变化、

本企业和其他企业决策者对机会的认知均影响财务预期的形成。