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DOI：10.16661/j.cnki.1672-3791.2019.20.219

上市公司并购重组研究综述①

赵春燕

(长春大学管理学院吉林长春130022)

摘要：近年来上市公司并购重组的活动大量涌现，引起了学术界的广泛关注。该文通过对上市公司并购重组的相关研究

进行了回顾和梳理，着重从上市公司并购重组的动因、上市公司并购重组的绩效和管理层权利对上市公司并购重组的影响

进行了述评，归纳了国内外的研究进展，最后总结和论述了这些研究成果对我国上市公司并购重组的启示。

关键词：上市公司并购动因并购绩效管理层权利

中图分类号：F271文献标识码：A文章编号：1672-3791(2019)07(b)-0219-02

近几年我国上市公司并购重组的交易金额呈上升趋场在不断完善，国有企业加大了改革力度和深度，政治因

势，2018年沪市并购重组交易总金额1.2万亿元，较上一年素对我国上市公司并购重组的影响不断减小，因此从政治

增长31%，频繁的并购重组活动引起了社会各界的重视。角度解释我国上市公司并购重组的活动不能令人满意和

并购重组背后的动机是什么？并购重组是否带给企业正信服。

的财富效应？管理者对并购重组有何影响？这些问题需要2上市公司并购重组的绩

学者们进一步研究，该文通过梳理国内外关于上市公司并对于并购绩效的研究和并购重组的动因一样，也没有

购重组的研究，试图理清相关研究的发展脉络，为我国上形成统一的结论。那么并购重组能否改善和提高公司的绩

市公司并购重组提供一些经验和启示。效？以及并购重组的绩效如何全面有效衡量？通过梳理国

1上市公司并购重组的动因内外相关学者的研究发现，主要有两种方法用于衡量上市

大量实证研究表明，上市公司并购重组存在很大风公司并购重组绩效，分别是基于股票市场的事件研究法和

险。然而，为什么还有大量的上市公司进行并购重组？新古基于财务经营业绩的会计研究法。Do等(1977)、Jensen

典经济学和制度经济学认为企业并购重组能创造潜在的等(1983)通过事件研究法得出的结论是公司股东通过并

价值，增加股东利益。但委托代理理论认为经理人凭借信购重组获得正超额收益。Sharma等(2008)通过财务指标法

息优势追求自身利益，忽略股东利益。1969年Mueller的管发现并购发生后，收购方的绩效将会下降。2002年江斌发

理主义假说认为管理者是并购重组的决策者，并购重组现并购显著提高了并购方的业绩，且投资者能对并购消息

活动并不能有效解决代理问题。1986年Roll提出的自负假迅速做出反应。赵立彬等(2014)发现外部环境相同时，融

说理论认为管理者实施并购活动的目的是促进公司的长资能力越强的公司市场绩效越好。郝清民等(2015)发现企

期发展，但是由于管理者的自负心理，并购重组并不能达业并购前后的创新绩效不同。

到预期的效果。1986年Jensen通过调整公司的融资结构来由此看来，国内外学者对上市公司并购重组绩效的研

减轻代理问题，从而提高公司的价值。2000年Scharfstein究结论存在差异。通过比较并购重组绩效评价研究方法，

等提出了内部资本市场无效的假说，这主要是因为公司内笔者认为与事件研究方法相比，会计指标方法更适合研

部的管理人员会做出寻租行为。张新认为我国的体制问题究我国上市公司并购重组绩效。首先，我国的资本市场还

造成我国大部分上市公司实施并购重组。李善民等(2015)不发达，证券市场有待完善，公司的股票价格很难真实反