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中国企业战略并购动机系统研——基于并购交易案例

1绪论

1.1研究背景

世界经历了五次并购浪潮，并正经历着第六次浪潮，特别是2008年以来

的金融危机后，并购活动在世界范围内愈演愈烈。根据汤姆路透集团公司

统计，全球并购交易额从2003年开始实现了连续5年的持续增长，2007

年达到了创纪录的4.38万亿美元。受2008年金融风暴的影响，从2008

年开始，全球并购交易额显著下降，2008和2009年分别为2.9和1.95

万亿美元。2010年以来，欧债危机、信贷市场收紧以及股票市场剧烈波

动等因素进一步阻碍了全球并购市场的活跃，2010和2011年全球并购交

易额分别为2.4和2.26万亿美元。

作为世界经济一部分的中国，并购活动作为一种实验，产生于世纪年代中

期，伴随着社会主义市场经济的发展，逐渐发育、成熟和不断完善，财务

型并购和投机性并购不再是中国企业并购的主流。产业整合大潮下的战略

并购风生水起，已成为我国调整产业结构、优化资源配置、加快产业升级

换代、提升国家竞争力的重要手段。

近年来，随着中国企业扩张步伐的不断加快，以及对各类资源的需求日益

增大，中国企业战略并购的数量和金额开始进入世界前列。年金融危机

后，随着国内企业产业结构的调整与整合以及制度的变迁，中国企业的战

略并购活动得到了规模化提升、政府倡导、产业组织演进三种力量的合力

推进，国外历次并购浪潮的特点在中国同步出现，中国企业并购的特点呈

现出跨越性与多样性，并且引起了社会各界的广泛关注。据清科数据库统

计，我国仅上市公司2006年至2012年并购交易案例从171例上升为991

例，披露金额的并购案例涉及并购总额从152.55亿美元上升至507.62亿

美元，增长率高达233%。

1.2研究内容与研究方法

1.2.1研究内容

本文的研究对象是中国企业战略并购动机系统。笔者首先提出了并购系

统，并从并购动机系统理论出发，通过逐层分析并购活动中并购系统的主

要利益相关者、企业、企业系统的并购动机、并购诱因，建立了中国企业

战略并购动机系统分析框架，并采用案例分析进行了实证研究，力图呈现

一个比较系统的理论分析框架和方法体系。全文共分七章。

第1章为绪论，介绍了论文的研究背景及研究意义，阐释了相关概念的内

涵，提出了研究目标、研究内容和研究方法，梳理了论文的研究思路和主

要观点。

第2章为并购动机系统理论综述，按照行为心理学分析框架，对国内外关

于企业并购动机研究的文献进行了较为全面的分析和总结。首先，从并购

动机内驱力角度，对国内外的并购动机文献进行了归纳，回溯了新古典经

济学派、新制度经济学派和产业经济学派研究并购动机时得出的相关结

论；其次，从并购动机诱因角度，对国内外行业冲击假说和资本市场驱动

假说进行了综述；最后，从利益相关者角度，总结了并购动机系统理论分

析思路，阐述了战略并购动机系统研究存在的局限性以及本文的研究空

间。

第3章为中国企业战略并购动机系统分析。首先，从中国企业并购实际情

况出发，确定股东、管理层、管辖政府、员工、债权人是对中国企业战略

并购交易成败影响较大的利益主体，由此构建中国企业战略并购动机系统

分析框架；然后，根据中国企业战略并购实践，逐个分析收购方利益主

体、目标公司利益主体和国家政府的战略并购动机及其产生的诱因。

第4、5、6、7章为战略并购驱动力案例研究。以国美并购永乐、可口可

乐并购汇源果汁等案例为例，详细分析了企业发生并购的诱因和并购动

机、主要利益相关者的并购动机及其动机对企业并购动机的影响，论证了

主导性并购动机随着内外部环境因素的变化而转化，以及并购动机方向的

转变。

第8章是结论部分。通过总结全文，归纳了论文的创新之处，并指出了论

文研究中的不足和后续研究方向。

各章节结构如图1.2所示。

2并购动机系统理论综述

2.1并购动机系统概述

企业的目标是生存、发展、获利，并购作为企业的一种超常规的外部战略

发展方式，应服务于企业目标的实现。如果说并购是企业的行为，动机是

引起行为的原动力，那么企业进行并购的动机也应与企业目标相符合。已

有的并购动机理论也关注企业的并购动机，把企业作为并购行为的主体，

但我们不应忽略的一点是，企业并购行为是企业管理层、决策层、企业监

管方等各利害相关人决策的结果，在不考虑代理问题的情况下，管理层做

出的并购决策服务于企业目标的实现，权衡和协调了各种利益相关者的利

益，管理层的并购动机就体现为企业的并购动机。

心理学是