2025年工业硅行业市场前景及投资研究报告：高山仰止，流水争先.pdf

工业硅期货季报

有色金属|工业硅季报

2025年工业硅季度报告2025年3月31日

高山自仰止，流水不争先

工业硅

逻辑与策略建议：

一季度回顾，主要矛盾集中在供强弱需的格局延续，北方地区的大厂计划在

春节后复产，产量预计将增加。而南方地区的开工率持续处于低位，产量进一步

下降的空间有限。需求来看，虽然在节前有补库出现少量的去库态势，但是供过

于求的局面难以持续改善，硅价仍面临着下行压力。进入三月后，尽管供应端有

所收缩，但需求端的疲软和高库存压力依然对价格形成压制。与此同时，西北地

相关报告

【硅期将至】工业硅基本面专区原料端下滑扰动下，成本估值下移，叠加需求驱动不足下，行情持续磨底，屡

题报告（一）工业硅概述篇次刷新低。

【硅期将至】工业硅基本面专

题报告（三）工业硅流通、定二季度从供需驱动来看，其矛盾核心主要是供应增量弹性预期与需求复苏节

价方式与价格特征篇奏的影响。即将进入丰水期，西南地区随着电价成本的坍塌风险，供应增量预期

【乘新“硅”来】工业硅期货、

期权专题报告：工业硅期货、较强。西南两地主产区理论复产产能预计在10万吨附近，但是实际复产节奏可能

期权合约设计解读篇也会受到天气以及资金链的影响，从天气的扰动看，我们更倾向于下文提到的假

【乘新“硅”来】工业硅基本

面专题报告（二）工业硅供需设二条件，倘若西南地区降水量与去年持平，偏差不大的情况，那么我们主要考

格局分析篇虑到政策面的或将会对企业要求实施技改-配套余热发电设备，那么其将会影响到

【乘新“硅”来】工业硅上市

前策略报告产能利用率，其技改成本转移到价格上仍会存在阻力。另外开工节奏实质性的推

手仍要看到资金链的纾解与支撑。需求端看，多晶硅需求由于终端光伏的高弹性

预期，整体确定性较高，需警惕到库存压力。其次有机硅的政策拖底，如保交楼

的推进、家电以旧换新的强增长预期，关注到利润边际改善下的开工提振将带动

工业硅库存小幅去化。

融通社会财富·创造多元价值-1-

工业硅期货季报

估值方面来看，主要看到成本支撑下移后和绝对价值地位的相互博弈。当前

的调整后的成本，西北新疆成本线仍会形成硬支撑，按照当下的价格已刺穿了南

北的现金流成本，结合新增产能均布局在西北地区，预计西北地区电力负荷重将

会上抬电价，外购电力成本将会上提，关注新疆硅企逐步推进主动减产的范围扩

散。而西南地区的电价随之来水后会有所下调，丰水期成本下移可能拖累价格中

枢。从期现结构来看，目前贴水走扩，反映对远月的供应宽松预期，若现货成交

跟涨乏力，那么基差将会进一步走弱。月差方面，进入4月后盘面交易需求边际

改善和远月的供应压力，那么或将会促成月间有套利机会窗口。

策略建议：

单边：二季度工业硅市场处于“弱现实与强预期”、“成本支撑与供应

增量”的复杂博弈中，整体偏震荡偏弱行情看待，区间看到9000-11200；策

略上需紧盯西南复产节奏与光伏需求强度，利用阶段性矛盾（如去库预期vs

累库现实）捕捉波段机会，同时通过套利对冲单向风险。

多边：近月与远月（Si2406-Si2408）的价差走扩后逢机反套布局，价差

看300块空间；生产商可根据自家情况进行套期保值；贸易商可在高位卖出

套期保值

风险提示:

1.关注去库以及仓单情况；