2025年4月大类资产配置月度报告：消费驱动下的新范式.pdfVIP

证券研究报告

内容目录

1、大类资产配置建议表4

2、国内宏观：整体呈现平稳态势4

3、市场概览：全球市场呈现显著分化特征8

4、大类资产配置观点：消费驱动下的新范式9

5、基于宏观因子风险的大类资产配置量化模型11

6、风险提示14

请务必阅读正文后免责条款部分2

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图表目录

图1：重点出口商品分项环比（%）5

图2：重点进口商品分项环比（%）5

图3：工业增加值及服务业生产指数当月同比（1-2月合并，%）6

图4：社零环比数据（%）7

图5：商品零售分项同比（%）7

图6：70个大中城市一二三线城市新建商品住宅价格指数环比（%）7

图7：大类资产近一月涨跌幅8

图8：申万一级行业近一月及今年以来涨跌幅9

图9：中美坏账率指标（%）第三次交叉拐点10

图10：十年期国债收益率下破五大行负债成本11

图11：风险预算的配置流程12

图12：通胀-增长维度不同时期的配置调整12

图13：信用-货币维度不同时期的配置调整13

表1：大类资产配置建议表4

表2：各类宏观因素的近期判断13

表3：根据不同宏观因素调整的风险预算模型14

请务必阅读正文后免责条款部分3

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1、大类资产配置建议表

表1：大类资产配置建议表

模型资产类别观点说明

经济正从投资和信贷驱动转向消费和服务业驱动，大消费、

大金融、大制造领域存在机会，消费板块受益于需求拉动逻

权益↑

辑率先修复，金融板块或随CPI回升利差压力缓解，制造

业从下游往中游产业链传导逐步修复。

当前面临短端利率低位、长端利率博弈空间收窄以及CPI

主观上行风险的多重约束，建议采取缩短久期、配置通胀敏感型

固收→

资产（如消费类REITs）以及利用利率互换工具构建浮动利

率敞口等策略来应对利率波动风险。

商品市场呈现结构性分化，2025年初以来（截至2025年3