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中国企业违约债券回收率
研究
清算激增，处置减少
要点速览
境外美元债券：
•境外债券整体违约率由的峰值（年）降至的低谷（年），违约规模也由亿美元降至亿美元。
•今年尚未有违约境外债券完成庭外处置，完成庭内处置的债券数量也较去年减少了四分之一，而清算数量在停滞三年后出现激增。
•年以来的所有违约债券中，仍有尚未处置，另有和分别完成了庭外和庭内处置。清算方式仅出现在房地产债券处置中。
•房地产债券通常需要个月才进入庭内流程，比非房地产债券（个月）长很多。而一旦入庭，房地产和非房地产案例通常都在个月内完成处置。
•庭外处置的地产债券极少采用现金（通过要约）偿付（5%），但在非房地产债券中较为普遍（）。
•庭内处置案例中，房地产债券无一以纯现金方式偿付，而有三分之一的非房地产债券采用这一方式；的庭内处置案例以资产组合方式偿付。
•我们用处置结束时收到的现金，或预期将在处置结束后个月内收到的现金来计算“现金回收率”。
•房地产债券的现金回收率低于非房地产债券，无论是庭外（对）还是庭内（对）。
境内人民币债券：
•非房地产境内债券违约率在年达到峰值（），并在年回落至。房地产境内债券违约率在年见顶（），年降至。
•违约对市场的冲击下降，因平均违约规模在年达到亿元人民币后于年降至亿元。
•完成庭内重组处置的违约债券数量减少了一半，且均为非房地产债券。地产境内违约债券已连续三年没有案例完成庭内处置。
•年以来的所有违约债券中，有完成了庭外处置，完成庭内处置（房地产：和）；仅有尚未处置。
•房地产债券通常比非房产债券需要更长时间才进入庭内流程（个月对个月），进入庭内流程后也需要更长时间完成处置（个月对个月）。
•庭外处置的方法主要为债券展期（房地产，非房地产），较少进行补偿（，）。
•庭内处置案例中，房地产债券无一以纯现金方式偿付，而有的非房地产债券采用这一方式；其余均采用现金、股权或债券的组合方式偿付。
•房地产债券的庭外处置现金回收率低于非房地产债券（对），但庭内处置的现金回收率较为接近（对）。
•境内债券的整体现金回收率要远高于境外债券，无论是庭内（对）还是庭外（对）。
违约情况概览：第一轮工业，第二轮房地产业
•我们研究了自年以来中国债券市场全部违约案例，包括境外债券（笔美元债券，个发行人）和境内债券（笔，个）。
•至今的两轮违约潮，第一轮以工业企业为主（，笔境外债、笔境内），第二轮以房地产为主（，笔境外、笔境
内）。
•回收情况研究重点关注年以来的所有违约案例，原因是年以前的案例适用性较低。
境外境内
年初至今年初至今
债券数金额，十亿金额，十亿
量发行人数量美元债券数量发行人数量债券数量发行人数量债券数量发行人数量美元债券数量发行人数量债券数量发行人数量
合计
房地产
非房地产
综合性企业集团
基础设施，电力，公用
事业
大宗商品，工业
消费
民营企业
国有企业
央企
地方国企
注：数据时间范围为2015年1月1日至2024年9月30日。包括大中华区非金融企业在境外美元债券市场和中国境内债券市场发行的所有违约债券。违约指未能按时足额偿付利息或本金，包括延长到期期限和其它折
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