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股指期货的市场影响__期现两市波动性基本一致指数套利CRASH国家或地区标的物上市日期股指期货上市前一年日收益率标准差现货指数日收益率标准差标准差变化美国SP5001982．4．210．89%1．19%基本一致香港恒生1986．5．61．26%1．35%期指略大日本NIKKEI2251988．9．31．6%1。43%基本一致英国FTSE1001984．5．30．89%1．18%基本一致法国CAC401988．11．91．51%1．49%基本一致德国DAX1990．11．231．57%1．69%基本一致加拿大多伦多1987．5．121．16%1．15%基本一致台湾台湾加权1998．7．211．63%1．68%期指略大股指期货的市场影响__上市前后现货市场波动性基本不变指数套利CRASH国家或地区标的物上市日期股指期货上市前一年日收益率标准差股指期货上市后一年日收益率标准差标准差变化美国SP5001982．4．210．89%1．15%增大香港恒生1986．5．61．26%1．21%基本不变日本NIKKEI2251988．9．31．6%0．56%减小英国FTSE1001984．5．30．89%0．94%基本不变法国CAC401988．11．91．51%0．92%减小德国DAX1990．11．231．57%1．45%基本不变加拿大多伦多1987．5．121．16%0．92%减小台湾台湾加权1998．7．211．63%1．64%基本不变Source:Bloomberg，中信建投证券市场波动性风险有足够认识，从长期来看，股指期货的存在通常情况下并不会增大股票指数的波动，但在合约到期日前夕波动可能加剧06若此时股票现货市场不能提供足够的流动性，则交易不平衡的情况将会发生，使得价格波动较为激烈04股指期货的市场影响__到期日现象01在期货合约到期前夕，套利者和避险者都要考虑是否继续避险或者将原先已避险之部位了结，因而使得期现两市交易量增加03到期日现象05CRASH02股指期货的市场影响__现货市场资金量有所调整现有投资者可能需要调出部分资金进行风险配置，从而减少对股票的直接投资；也可能吸引更多场外资金进入e.g.交易成本估计,1．2亿美元股票投资组合的交易成本约16．1万美元，而利用SP500指数期货只需1万美元交易成本低、流动性高快速资产配置、调整投资组合、套期保值吸引传统股票投资者进行避险性投资吸引高风险偏好投资者进行套利性投机形成场内资金与场外资金、投资者与投机者在股票现货和股指期货等产品上资金的重新配置，提高存量资金利用效率，增加现货市场深度，同时吸引场外资金入市。长期来看，吸引场外资金入场可能性更大，促进股市活跃。丰富投资手段，完善投资策略：股指期货的市场影响__机构投资者和国外投资比重将增加指数套利CRASH个人投资者占比由2001年的70％左右降至2005年的40％左右，虽然比例下降了将近一半，但是绝对量上仍然处于绝对的优势政策上放开限制后，证券公司、外国投资者的交易量从2001年到2005年一直保持着递增的态势，这对该市场的活跃、规范起到了很大的促进作用韩国交易所投资者构成股指期货交易相对复杂，机构投资者拥有相对丰富的人力、设备及信息来源，更能发挥所长，故在股指期货市场建立后，以散户为主的投资结构将会逐渐转由资源较为丰富的法人机构所取代国外资金也因为有了避险以改变组合配置的工具，增加了投资该市场的兴趣，更愿意将资金投入该市场Source:Bloomberg,中信建投证券主要内容:*沪深300合约设计分析股指期货的市场影响可能的投资机会股指期货交易策略1可能的投资机会2指数套利3CRASH4大盘蓝筹股中小成长股代表性好的ETF、大盘蓝筹指数基金可能的投资机会__成份股与非成份股之间的差异会越来越大指数套利CRASHSource:Bloomberg,中信建投证券标的物研究时间成份股指数和非成份股指数期间涨幅（%）成份股非成份股年平均涨幅差值(%)SP5001981．4．1—1991．12．31205．4038.7815.23恒生1992．8．3—2001．12．2489.65-11.7810.48FTSE1001984．1．6—1991．12．31142.284