4月“择机”，真实的“谎言”.pdf

固定收益专题

内容目录

1.基本面有结构性回暖，就难支撑利率持续下行5

2.资金面偏紧的内因在存款，外因在央行8

3.从资产荒到负债荒，配置牛也很难存在10

4.“择机”时候未到，切勿“以央行论央行”11

5.债市策略：反弹接近尾声，回归短端票息13

6.风险提示14

信息披露15

3/15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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图表目录

图1：投资端当月同比增速（%）5

图2：社零-分行业当月同比增速（%）5

图3：新消费代表股价涨幅与毛利率（%）5

图4：中美科技巨头资本开支及增速（亿美元，亿元，%）6

图5：70个大中城市:房屋销售价格指数当月同比（%）6

图6：70个大中城市:房屋销售价格指数当月同比环比变动（pct）6

图7：2025年3月二手房网签年同比增速（%）7

图8：100大中城市:成交土地溢价率:当月值（%）7

图9：代表性化工品价格走势（元/吨）8

图10：央行公开市场操作净投放与大行融出日均值（亿元）8

图11：住户存款同比增速（%）9

图12：新增居民存款：当月值（亿元）9

图13：大行、中小行居民存款增速（%）9

图14：资金利率（%）9

图15：大行利率债累计净买入值（亿元）10

图16：银行存款和贷款、债券增速（%）10

图17：理财规模（万亿元）10

图18：降准之后DR007变化（%、BP）11

图19：大行对于7年期国债部分个券近期买卖情况（亿元）11

图20：央行提到“择机”梳理12

图21：10年期地方债利差（%）13

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固定收益专题

1.基本面有结构性回暖，就难支撑利率持续下行

参考1-2月份的经济数据和一季度高频表现，一季度经济大概率表现不错。

开年宏观经济数据已交出良好答卷，1-2月基本面中投资、消费等领域均表现改

善，固定资产投资累计增速较去年12月回升0.9pct至4.1%，工增累计同比5.9%，