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核聚变：商业化引领未来能源走进现实

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核心观点

u核聚变：能源革命新纪元，资本与科技双轮驱动。可控核聚变有三种技术路线（引力约束、惯性约束与磁约束），其中

托卡马克磁约束聚变是国际主流技术路线。2020年来，中/美/日/英/德等多个国家政府均通过制定国家战略和产业政策，

推动核聚变技术的研发和应用，截止24年7月，核聚变行业已吸引超过71亿美元投资。AI算力需求激增，科技巨头加速布

局核能领域，技术选择偏好上看，短期呈现出依赖现有核电基础设施重启（如三哩岛）或SMR部署，快速满足AI算力需求；

中长期则聚焦核聚变，目标实现商业化突破。同时，AI在数据分析、智能预测、实时控制等方面的优势，正在成为推动

核聚变研究和应用的重要力量。可控核聚变被视为未来最具潜力的清洁能源之一，它的实现将为AI提供强大而稳定的电

力支持，二者相辅相成，共同发展。

u核心技术突破与装置迭代，商业化进程加速，BEST项目迎密集招标。近年来，美国、欧洲、日本等聚变装置持续实现里

程碑测试突破，25年2月，美国核聚变商业公司HelionEnergy宣布计划在华盛顿马拉加建造世界首座核聚变发电厂。我

国核聚变也逐步向工程应用迈进，如我国自行设计研制的世界上第一个“全超导非圆截面托卡马克”核聚变实验装置

EAST，在25年1月，实现超过1亿度1066.76秒的高约束模等离子体运行，后续BEST项目已与3月初完成首块顶板顺利浇筑，

旨在推动聚变能从实验室走向商业化应用。产业链已迎来密集招标。聚变新能、中科院等离子体物理研究所公布了多项

招标公告，涵盖水冷系统水泵、水冷系统6000T冷却塔和中压高压氦气纯化器等多个环节。

u超导磁体+偏滤器是托卡马克关键组成部分。超导磁体几乎占托卡马克成本的一半。目前，高温超导线材良率已提升至

90%，高温超导技术发展可缩短可控核聚变装置建设周期，使聚变发电初步具备商业化潜力。偏滤器是中心等离子体与聚

变材料相互作用的主要区域，性能优劣直接影响核聚变装置的运行安全性与使用寿命。

u投资建议：建议关注核聚变核心部件供应商合锻智能（603011.SH）、超导材料供应商西部超导（688122.SH）与联创光

电（600363.SH）以及偏滤器供应商国光电气（688776.SH），看好核电设备龙头东方电气（600875.SH）、核级阀门领军

企业中核科技（000777.SZ），核级材料供应商应流股份（603308.SH）与广大特材（688186.SH）等。此外，核电运营与

建设方面，建议关注行业龙头中国核电（601985.SH）、中国广核（003816.SZ）、中国核建（601611.SH）等。

u风险提示：政策落地不及预期、技术迭代风险、安全事故风险。

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目录

1核聚变：能源革命新纪元

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2政策加码与AI赋能：资本与科技双轮驱动

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3全球竞速：核心技术突破与装置迭代

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4商业化进程加速：万亿市场爆发前夜

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5投资建议

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6风险提示

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1.1核聚变是未来的终极能源

u可控核聚变被视为未来终极能源。核聚变是两个轻原子核结合形成一个较重原子核，同时释放大量能量的过程。从

一种原子核变为另外一种原子核往往伴随着大量能量的释放。可控核聚变由于原料资源丰富、释放能量大、安全清

洁、环保等优势，能基本满足人类对于未来理想终极能源的各种要求。

u实现核聚变反应，需要同时满足三个条件：足够高的温度（T）