皖能电力公司首次覆盖报告：新疆机组效能释放，参股资产贡献增长.pdfVIP

目录

投资聚焦5

一、安徽国资旗下核心电力平台，控参股优质火电资产6

1.1皖能电力以火电装机为主，为省属龙头电力平台6

1.2营业收入稳步扩张，参股优质资产提升盈利稳定性6

二、省内格局优，新疆机组盈利可观，参股资产驱动业绩持续增长8

2.1安徽电力供需格局优势突出，电价和小时数具有较强支撑性8

2.2公司控股省内机组盈利分化，新疆机组利润可观9

2.3大比例参股煤电一体化资产，投资收益未来增长可观15

三、盈利预测与估值17

3.1盈利预测17

3.2公司估值18

风险因素19

表目录

表1：安徽2023-2027年电力供需平衡分析表（万千瓦）8

表2：安徽2023-2027年电量供需平衡分析表（万千瓦）9

表3：皖能电力控股在运在建装机情况（截止至2024年底，万千瓦）10

表4：公司长协煤比例理论值计算11

表5：皖能电力新疆电厂2025年预计盈利情况14

表6：皖能电力在运火电参股装机情况（截止至2024年底，万千瓦）15

表7：皖能电力在建火电参股装机情况（截止至2024年底，万千瓦）15

表8：皖能电力在建参股火电预计业绩贡献情况17

表9：电力业务关键量价本假设17

表10：皖能电力主要财务指标预测18

表11：可比公司估值18

图目录

图1：公司股权结构6

图2：2017-2024年公司控参股装机情况（万千瓦）6

图3：2019-2024Q3公司营业收入情况（亿元）7

图4：2019-2024Q3公司归母净利润情况（亿元）7

图6：2019-2024Q3公司净利润及现金流情况（亿元）8

图7：2019-2023年公司分红及股息率情况8

图8：2019-2023年公司发电量情况（万千瓦）11

图9：2019-2024年全国、安徽、公司火电利用小时数情况（小时）11

图10：皖能电力电力板块成本情况12

图11：皖能电力电力板块营业成本结构（2023年）12

图12：2020-2023年主要电力企业度电营业成本情况对比（元/兆瓦时）12

图13：2020-2025.03疆煤与秦港及安徽省内动力煤价对比（元/吨）12

图14：2024年上半年公司新疆电厂与主要参控股公司营业利润率对比12

图15：2019-2023年皖能电力电力板块营收情况13

图16：2020-2023年安徽省年度电力双边交易情况及皖能电力平均上网电价情况（元/兆瓦时）13

图17：2019-2025年江浙皖三省年度交易电价上浮情况14

图18：公司火电参控股权益装机情况（万千瓦，截至2024年）16

图19：典型煤电一体化公司2020-2023年火电板块度电毛利（分/千瓦时）16

图20：2019-2023皖能电力主要参股火电贡献归母净利情况（亿元）16

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投资聚焦

1）安徽电力供需格局优势突出，电价和小时数具有较强支撑性：正如我们2024年12月

发布的《安徽省电力供需分析与展望》报告中所述：电力需求端，受益于安徽经济长期

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