保险Ⅱ行业深度报告-资负两端驱动业绩与分红-假设调整提升EV可信度.pdfVIP

保险Ⅱ

行

业

研保险Ⅱ资负两端驱动业绩与分红，假设调整提升EV可信度

究

2025年04月07日

——行业深度报告

投资评级：看好（维持）高超（分析师）唐关勇（联系人）

gaochao1@kysec.cntangguanyong@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790520050001证书编号：S0790123070030

资负两端驱动业绩与分红，假设下调提升EV可信度

保险Ⅱ沪深300（1）2024年价值率提升驱动NBV延续高增，业绩高增下现金分红总额稳增，

77%经济假设调整下新业务和投资偏差等支撑EV正增，可信度进一步增强。个险转

行

业58%型见效，银保价值贡献提升，2024年NBV增速可观：新华保险同比+106.8%，

深38%中国人保同比+77.8%，中国太保同比+20.9%（可比口径同比+57.5%）、中国人寿

度19%同比-8.5%（可比口径同比+24.3%），中国平安同比-8.2%（可比口径为+25.6%）。

报

0%受自然灾害拖累赔付，综合成本率有所提升，中国平安受益保证险风险出清下

告

-19%COR改善。（2）展望2025年险企开门红向分红险转型，短期需求提前释放+产

2024-042024-082024-12品策略切换或小幅影响新单表现，全年看银保低基数叠加1+3合作放开下有望支

数据来源：聚源撑新单增长，个险渠道队伍企稳和产能提升下全年负债端有望保持稳增。（3）保

险高质量意见指明长期发展方向，上市险企积极转型拥抱监管，分红险策略转型

相关研究报告有利于降低负债成本、优化久期结构、改善资负匹配、适配客户需求，上市险企

负债端有望延续高质量增长；监管支持险企优化考核周期，鼓励中长期资金入市，

《预定利率动态调整细则落地，险企预计拉长资产久期、提高高股息资产和优质长股投是未来主要配置方向。长端利

预定利率保持不变—《预定利率动态率企稳复苏下寿险估值有望回升，权益市场改善下顺周期寿险权益投资弹性突

调整政策》点评》-2025.1.12出，推荐负债端稳健且资产端弹性大的中国人寿，推荐负债端高质量增长且估值

《11月人身险保费增速企稳，2025开较低的中国太保，推荐股息率较高、寿险转型持续见效的中国平安，推荐财险行

业龙头高股息标的的中国财险，受益标的新华保险。

开门红有望延续景气度—上市险企保费假设调整下EV可信度提升，股债双牛支撑业绩高增和分红稳定

源点评》-2024.12.17

证（1）EV：2024年上市险企普遍下调投资收益率50bp至4.0%，贴现率普遍对应

券《分红型产品占比提升，开门红有望50bp下调至8.5%，国寿传统险保持8.0%，中国平安下调100bp至8.5%。NBV

证延续景气度—行业深度报告》高增、投资偏差、市场价值调整对冲假设调整影响，大部分险企EV保持增长。

券-2024.12.172024年末上市险企寿险EV及较年初变动分别为：中国人寿1.40万亿元/+11.2%、

研平安人寿8351亿元/+0.5%、中国太保4218亿元/+