金融工程教学课件第十一章--期权的交易策略.pptx

第十一章期权的交易策略;主要内容;第一节积木分析法简介;4;引言;6;积木分析法的目的;第二节与基础资产组合的策略;9;1.备兑看涨期权策略;例11.1备兑看涨期权策略应用;境外机构使用期权数据统计;看涨期权空头+看跌期权多头=期货空头;;解析：;16;2.反向转换套利(ReverseConversions);18;案例11.2转换与反转换套利大有可为

--海通期货;第三节期权的趋势交易策略;期权的趋势组合策略;为了更准确的了解一个期权组合策略，你需要了解;一、牛式价差期权（bullspread）;牛市价差期权的盈亏情况;例11.3：某投资者以3元购买一执行价格为30元的看涨期权，同时以1元出售一执行价格为35元的看涨期权。求其损益状况？

解：

K1=30，K2=35，C1=3，C2=1

ΔC=-2;27;

（二）看跌期权构建

盈利

P2

P1K1K2ST

;看涨和看跌的bullspread的区别;案例11.3我国首只“碳债券”;债券利率首次采用“固定利率+浮动利率”的形式，其中浮动利率部分与中广核风电下属5家风电项目公司在债券存续期内实现的碳资产（中国核证自愿减排量，简称CCER）收益正向关联，浮动利率的区间设定为5BP到20BP（基点）。

;为何偏好牛市价差？;（一）看跌期权构建

即购买一个较高执行价格的看跌期权和出售一个较低执行价格的看跌期权，两期权的到期日相同。;（二）看跌期权构建;盈利状况：

价格范围购买期权盈利出售期权盈利总盈利

ST≥K1–P1P2+ΔP

K2≤STK1K1-ST-P1P2K1-ST+ΔP

ST〈K2K1-ST-P1ST-K2+P2K1-K2+ΔP;熊式价差期权同样限制了投资者当股价向有利方向变动时的潜在收益，同时也权限制了投资者当股价股价向不利方向变动时的潜在损失。

也可以由看涨期权构造？请思考如何构造？与看跌期权构造有什么差别？;第四节期权的波动性交易策略;38;一份看涨期权多头＋一份看跌期权多头，执行价格相等，期限相同

盈利

KST

C

P

当股价接近执行价格时，跨式期权组合就会有限亏损；

当股价与执行价格差距越大，盈利越大。;40;

盈利

KST

当股价接近执行价格时，跨式期权组合就会有限盈利

当股价与执行价格差距越大，亏损越大。;案例11.4巴林银行事件;里森对日本市场的预测：在1994年下半年，里森认为日本经济将走出衰退，日元会坚挺，日本股市必大有可为。因此他看好日本股市，但短期内日本股市很难有大的涨幅；同时他认为在股市上涨的同时，日本债券市场价格会下跌。

在此分析下，他在新加坡国际金融期货交易所（SIMEX）进行了日经225期货合约和期货期权合约，以及日本政府债券期货的交易，头寸如表所示。;合约;不幸的是，里森遇到了天灾，在1995年1月18日，日本发生了阪神大地震，股市暴跌，日本政府债券走强。

里森所持合约均为1995年3月到期，在其面临巨额亏损的情况下，新加坡国际金融交易所和大阪证券交易所都向其发出追加保证金的通知，但两家交易所发出的追加保证金通知均没有兑现。

2月26日深夜，在英国财政部及英国国家银行—英格兰银行向英国发出紧急呼吁以图调资补救、阻止银行倒闭的努力失败后，英国国家银行—英格兰银行宣布，巴林银行进入财产清点阶段。

;一份看涨期权多头（K2）

+一份看跌期权多头（K1)，

执行价K1≠K2

;

盈利

K1K2ST

c

p

;——跨式期权空头组合

即同时出售具有相同期限，但执行价格不同的看涨期权与看跌期权。此组合盈利有限,风险大。

盈利

c

K1