华鲁恒升行业低迷期仍保持稳健增长，积极推进新项目建设.pdfVIP

公司点评报告

正文目录

一、公司是国内煤化工优质企业，不断发展壮大5

1、依托一头多线柔性联产平台，成本控制力强5

2、公司经营发展较为稳健，低景气度仍保持稳步增长6

3、四季度部分产品价格环比下跌，销量环比明显增长7

二、公司核心竞争力强，部分产品价格处于底部区域8

1、公司竞争优势明显，持续推动高质量发展8

2、公司产品种类丰富，有助增强整体抗风险能力11

三、德州基地新项目顺利推进，荆州基地前景广阔12

四、风险提示13

图表目录

图1：公司主要工艺流程图5

图2：近几年公司营业收入及增速6

图3：近几年公司归母净利润及增速6

图4：近几年公司净资产收益率7

图5：近几年公司投入资本回报率7

图6：近几年公司毛利率和净利率情况7

图7：近几年公司期间费用率情况7

图8：近几年己内酰胺和PA6价格走势11

图9：近几年己二酸和辛醇价格走势11

图10：近几年碳酸二甲酯价格走势12

图11：近几年DMF/尿素/醋酸价格走势12

图12：近几年煤炭价格走势12

图13：近几年纯苯和丙烯价格走势12

图14：华鲁恒升历史PEBand14

图15：华鲁恒升历史PBBand14

表1：2024年公司主要产品产能及产能利用率6

表2：单季度经营业绩回顾7

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表3：单季度主要业务收入构成8

表4：相关化工行业政策及其变动情况9

表5：化肥行业政策及其变动情况10

表6：2019年以来公司新项目规划及建设情况12

附：财务预测表15

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公司点评报告

一、公司是国内煤化工优质企业，不断发展壮大

1、依托一头多线柔性联产平台，成本控制力强

公司是国内煤化工优质企业，依托一头多线柔性联产平台，成本控制力强，实现

效益最大化。公司打造了洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”循环经济柔性多

联产等多个产业和技术平台，主要业务板块包括新能源新材料相关产品、有机胺、

肥料、醋酸及衍生品等。公司以先进的水煤浆气化技术为核心，联产合成氨、甲

醇等中间产品，向产业链下游多个方向延伸，可根据市场变化进行产品间、系统

间、园区间的联产联动，原料综合利用率高，协同效应强，同时公司持续推动技

改升级，不断降低生产成本，实现效益最大化。

图1：公司主要工艺流程图

资料来源：公司公告、招商证券

报告期内，公司根据市场变化适时调整产品结构，通过产销协同，争取公司效益

最大化。公司主要业务板块产品及产能情况：

（1）新能源新材料相关产品：主要包括己内酰胺、尼龙6、己二酸、异辛醇、

碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯等产品，其中尼龙6切片产能20万吨、己二酸产能52.66

万吨、碳酸二甲酯产能为60万吨。报告期内，公司己二酸国内商品量市场占有

率约20%，异辛醇产品市场占有率约10%。公司碳酸二甲酯产能居全球第一，

在国内市场占有率保持在30%以上，在国内锂电池电解液行业市场占有率达到

60%以上，处于行业领军地位。

（2）有机胺系列产品：主要包括DMF（二甲基甲酰胺）、一甲胺、二甲胺、三

甲胺等相关产品，其中DMF为主导产品，目前公司是全球最大的DMF制造企

业，设计产能48万吨。报告期内，公司DMF国内市场占有率达到30%，甲胺

国内市场占有率达到50%以上