《金融工程》 课件 第6、7章 远期与期货定价；远期和期货的应用.pptx

第七章远期与期货的应用;主要内容：;学习要求;5;一、远期的套利策略;（一）基差与基差交易;期现理论基差与跨期理论价差;基差的应用：

期货套利策略的设计依据；

套期保值必须关注的因素；

现货订单的参考指标——点价交易

现货价格=期货价格+基差

期货市场重要的监控指标;基差套利交易的种类;（二）期现套利策略;（二）期现套利策略;例7.1;例题7.1;定义：指利用同一交易所的同种商品但不同交割月份的期货合约的价差进行的交易策略：

如:(T1T2)

t:T1时刻到期的某商品期货合约多头（空头）＋T2时刻到期的同一商品的期货合约空头（多头）

T:同时平仓多头和空头(T=min(T1,T2))

跨期价差=远月报价-近月报价;（三）跨期套利策略;（三）跨期套利策略;跨期套利的常见类型;1.牛市套利策略;案例：郑交所白糖套利方案;根据“远期”合约一般价格高于“近期”合约的特点，二者价差必然要回归的平均水平，故“近期”合约涨幅（跌幅）要高于（小于）“远期”合约。

另外，9月合约和5月合约历史上的价差范围，均值水平为160元/吨左右，历史数据显示约86%的时间内价差小于200元/吨，一般只有在2，3月左右达到峰值300左右，过了3月一般会逐渐回落到100元/吨以内.;案例：郑交所白糖套利方案;套利策略：买入905同时等量卖出909后，若5月前价差收敛至套利成本55.7元/吨，同时平掉双边头寸，套利结束

假设开仓N手，预期收益=(176-55.7)*N/((3680*10%+4)N)=32.3%(对应目前价差176元/吨，保证金水平10%,收取单边保证金较大者);评述：【合理的入市时机】;SR0905和SR0909价差趋势走势图：;由图中可以看出，SR0905，0909合约之间的差价正在呈现一个扩大的趋势，而我们要进行的套利操作是预期价差缩小，虽然在价差扩大的时候亦能入市，且价差终将缩小，但此时入市操作必将在价差趋势出现拐点之前产生不必要的损失，所以套利亦即投机，须趋势形成后再行入市。;2.熊市套利策略;3.蝶式套利;同种商品可能在不同交易所交易，其相应期货价格关系通常是比较稳定的，如果不同交易所同种商品的期货价差不合理，可通过从价格相对较低的交易所买入期货，从价格相对较高的交易所卖出期货，最后进行实物交割获利。;例7.5铜期货跨市套利

某投资者预期虽然上海铜目前走强，但上海铜与伦敦铜未来价差会缩窄。;31;跨品种套利是指在两个不同但相关的期货品种之间，通过相反的头寸操作进行套利。这是因为有些品种之间虽然不同，但是价格存在着强相关性。

小麦/玉米套利是典型的跨商品套利，二者均可做食品加工及饲料，价格有同升同降趋势，小麦价格通常高于玉米价格，价差一般为正数，通常在冬小麦收割后的6,7月份，小麦价格相对较低，而玉米价格相对较高，两者之间的价差趋于缩小；另一方面，在9,10,11月份玉米收获季节，两者价差会扩大。;例7.5大豆与豆粕跨品种套利;股指期货与国债期货的基差套利;上证50，沪深300，中证500，中证1000股指期货的推出，为股指期货的跨品种套利提供了便利；

我国2年期，5年期、10年期和30年期国债期货的推出，使得利用利率期限结构理论进行不同期限的国债期货套利成为可能;（六）期货套利的注意事项;Ending;

第七章远期与期货的应用;39;一、套期保值的目的与原则;远期和期货的套期保值原则;二、远期合约的套期保值策略;（一）空头套期保值;例7.7;（一）空头套期保值;（二）多头套期保值;设在1月15日，某铜材加工商预计在5月15日需要购买1万吨铜，其担心铜价格上涨，如何对冲风险？

解析：铜加工商可以作为买方与铜销售商签订一份5月15日到期的1万吨铜的远期合约，假设合约协议价格为68000元/吨，则在5月15日，无论铜价格上涨还是下跌，铜加工商都可以将成本锁定为68000元/吨。

;（二）多头套期保值;（三）远期合约套保的不足;三、期货的套期保值策略;（1）走势趋同；（2）到期日价格趋同;52;中盛粮油是大型粮油综合企业集团，在2008年7月间拥有豆油库存2万吨。

为规避豆油价格下跌造成现货库存损失，中盛粮油进行了针对库存的套期操作。

7月28日卖出豆油901期货合约2000手(1手期货合约相当10吨现货)，价格10392元/吨。

当日豆油的现货价格为10300元/吨。;套保结果;企业套期保值结果;案例小结;案例7.2动态外汇套保案例;风险分析;59;60;61;启示;（二）期货套保的基差风险;案例7.3青山“妖”镍事件;青山公司的套保：;2022年初随着俄乌局势日益紧张，LME镍价格开始持续走高；

2月24日，由于俄乌冲突升级，西方国家开始对俄制裁，市场担心俄罗斯的镍产品无法出口，LME镍开始加速