锦好医疗-公司研究报告-助听器头部品牌发力OTC错位竞争-23030329页.pdfVIP

上

市

公

司

医药生物

2023年03月03日

公

司锦好医疗(872925)

研

究

/——助听器头部品牌，发力OTC错位竞争

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫公司是中国助听器行业首家上市企业，打造国产助听器龙头。公司是国家级专精特新“小

巨人”企业，主要从事助听器研产销，同时经营雾化器和防褥垫。公司以ODM起家，相

证市场数据：2023年03月03日继取得美国FDA、欧盟CE等多项医疗器械管理体系认证，并先后与欧洲健康生活领导品

券牌德国Beurer、日本知名电视购物公司绿橡树等建立合作关系，进入国际连锁零售企业沃

研收盘价（元）15.3尔玛、CVS等零售渠道，产品销售已覆盖欧洲、美洲、亚洲等90多个国家和地区。

究一年内最高/最低（元）17.88/13.7⚫行业渗透率低，未来发展空间广阔。听损患者基数大，根据WHO数据，2019年全球患

报市净率2.1

有听损问题以及患有重度及以上听损问题的人群分别为15.8/4.2亿人，至2030年将分别

告息率（分红/股价）-

流通A股市值（百万元）423增长至18.9/5.1亿人，听损解决方案行业增长潜力大。但目前助听器全球渗透率仅

上证指数/深证成指3328.39/11851.9217~18%，我国渗透率不足5%，主要系由于价格昂贵、获取渠道受限、消费者认知不足

注：“息率”以最近一年已公布分红计算等原因导致，未来我们认为随着政策开放、技术提升以及消费者教育不断提升，助听器的

普及度会越来越高，带动市场持续增长。

基础数据:2022年09月30日⚫五大听力集团占据传统验配市场，国产品牌差异化发展。2020年全球助听器市场规模约

65亿美元，预计2025年达到83亿元，CAGR为5.18%；其中2020年我国市场规模约

每股净资产（元）7.22

资产负债率%11.0560亿人民币，占全球比重约15%。过去全球及我国市场主要以五大听力集团为主，占据

总股本/流通A股（百万）49/2890%以上的市场，产品主要以高端、定制化的产品为主，主攻重度及以上的刚需市场。随

流通B股/H股（百万）-/-着政策和需求推动，我国本土品牌大多聚焦针对中轻度患者的OTC市场，我们认为随着该

市场逐步扩容，手握资源、具备一定技术积累和成本优势的本土企业将率先获益。

一年内股价与大盘对比走势：⚫公司以ODM起家，下游客户优质，助力快速卡位OTC市场。1）产品力得到验证：过去

三年，公司产品已具备由低端向中端，由模拟助听器向数字助听器升级的能力，中高端和

锦好医疗沪深300指数（收益率）

0%数字助听器占比持续提升，为未来拓展