第十七章 金融工程综合应用案例.pptx

第十八讲期货期权定价及其应用1《金融工程》中国人民大学出版社冯建芬邓军余湄编著

2主要内容第一节含权贸易案例背景第二节果糖企业的含权贸易方案设计第三节含权贸易卖方的风管方案设计第四节含权贸易方案的实施效果第五节案例条款设计解析第六节案例总结

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4知识目标学习如何根据企业需求设计结构化的金融产品解决方案了解金融工程的积分分析法在结构化产品中的应用掌握如何结合衍生品交易机制和金融工程定价理论设计金融产品的条款和风险管理策略理解场外衍生品和场内衍生品在服务实体企业方面的各自优势。

5第一节含权贸易案例背景

6含权贸易案例背景2016年以来，“保险+期货”成为衍生品服务我国农业发展新模式。与此同时，“含权贸易”和“基差贸易”也为实体企业和贸易商的经营风险管理提供了新契机。2020年以来，我国玉米深加工市场已经进入饱和期，需求增量大幅放缓，各家果糖企业也迈入转型期，高利润、野蛮式扩张的经营模式生存空间越来越小。2021年，果糖企业面临上游玉米原材料供给不稳定，原料库存波动性较大，下游果糖销售价格受限和需求不旺等问题。为此中粮祈德丰（北京）商贸有限公司作为中粮期货的风险管理子公司，通过现货含权贸易帮助果糖企业锁利，转移价格风险，中粮祈德丰作为含权贸易对手方，也存在合同风险管理的需求。本案例正是针对中粮祈德丰与某果糖企业签署的含权贸易方案，讨论金融工程在含权贸易双方的风险管理方案设计方面的应用。

7一、果糖产业背景(一)果糖产业简介

8一、果糖产业背景(一)果糖产业简介

9一、果糖产业背景(一)果糖产业简介

10一、果糖产业背景(二)果糖企业的经营现状在上游方面，由于历史原因，果糖企业大多不具备大规模备货玉米的能力在下游方面，果糖属于食品生产的中间原材料，没有零售市场，果糖出售常采用一口价订单销售模式。玉米价格市场的波动加剧和价格高企自然成为影响果糖企业经营利润的关键因素。

11一、果糖产业背景(二)果糖企业的经营现状

12一、果糖产业背景(三)2020年以来玉米供需与价格特征1.玉米供需缺口特征我国玉米市场的核心定价逻辑是“政策+供需”。供应端主要取决于成本、产量、进口及抛储，需求端主要取决于饲用和工业玉米需求。

13一、果糖产业背景(三)2020年以来玉米供需与价格特征1.玉米供需缺口特征玉米市场供需缺口显现，年度结余恶化（图18.4），价格由2016年1500元/吨，上升为2022年的3000元/吨左右（图18.5）

14一、果糖产业背景(三)2020年以来玉米供需与价格特征1.玉米供需缺口特征

15一、果糖产业背景(三)2020年以来玉米供需与价格特征2.供需缺口格局下玉米价格特征首先，玉米供需缺口支撑了玉米高位运转的新常态。其次，2020年后玉米价格波动率显著升高。

16一、果糖产业背景(三)2020年以来玉米供需与价格特征2.供需缺口格局下玉米价格特征

17一、果糖产业背景(四)果糖企业面临的困境1.销售议价能力弱2.高价格、高波动的原材料成本严重侵蚀行业利润3.季节性错配增加了原材料购置风险和成本4.果糖企业不具备自行使用衍生工具管理价格风险的能力

18一、果糖产业背景(四)果糖企业面临的困境

19一、果糖产业背景(四)果糖企业面临的困境

20一、果糖产业背景(五)果糖行业的风险管理诉求（1）锁定6-8月生产旺季较低的玉米采购价格，从而锁定生产利润；（2）不增加仓储需求的情况下，在生产旺季（6、7、8月）可以保障连续的玉米原材料供货；（3）不需要果糖企业人员直接参与衍生品市场交易。

21二、风险管理子公司背景（一）中粮祈德丰贸易服务理念祈德丰贯彻中粮期货“一体两翼”发展战略，坚持产业服务的初心，以衍生品与贸易结合的方式，针对性地为客户定制合理的现货购销解决方案，做到“风险入场、人不入场”。中粮祈德丰（北京）商贸有限公司（以下简称祈德丰）成立于2005年，注册资本5.05亿元人民币，是中粮期货旗下的风险管理子公司。

22二、风险管理子公司背景（二）中粮祈德丰整体业务介绍

23二、风险管理子公司背景（二）中粮祈德丰整体业务介绍

24二、风险管理子公司背景（三）中粮祈德丰玉米贸易业务介绍

25第二节果糖企业的含权方案设计

26一、含权贸易方案详请?

27一、含权贸易方案详请?

28一、含权贸易方案详请

29一、含权贸易方案详请交易产品玉米原料3000元/吨标的期货DCE./吨[1.5万吨，3万吨]每日最小供货累计量(q)42手每日最大供货累计量(nq)84手（n=2）供货量累计区间2021-3-11至2021-4-30（36个交易日）供货量确定日期2021年4月30日交货时间2021年6月-2021年8月，果糖企业根据需求提玉米现货，可分批次提货