宏观动态点评：1-2月工业企业利润增速为何“回踩”.pdfVIP

宏观研究

具体而言，我们对企业盈利变化的分析如下：

▪考虑到12月的单月的盈利数据可能有年末一次性财务调整等扰动，我们对比上游行

业利润增速降幅从去年4季度的7.9%走阔至25%，营业收入降幅则较去年季度的10.2%

亦略走阔至10.6%，2月季调后利润率从去年4季度的17.7%略回落至16.2%。其中，

0000000000

煤炭开采和黑色金属矿采选盈利同比增速分别录得-47.3%/-56.6%，显示年初黑色系价

000000000000

格指标有所承压，对整体工业企业利润增速的拖累约为5.8个百分点，但有色金属矿

采选盈利增速较去年12月的-16.4%大幅上行69.1%。

▪中游制造业利润同比较去年4季度的-5.8%明显回升至11.2%，其中营收增速亦较去

年4季度的1.1%小幅回升至2.5%，而季调后利润率亦较去年4季度的4.6%边际回

升至4.7%。分行业而言，有色冶炼、农副食品加工、纺织业的利润同比分别较去年4

季度的-24.1%/-9.2%/-6.6%回正至20.5%/38.7%/5.7%，电力热力供应行业盈利同比增

00

速较去年4季度的32.8%回落至13.5%，对整体工业企业利润增速的贡献约为1.5个

000000000000

百分点。此外，石油加工/化学制品盈利降幅延续收窄态势，分别从去年4季度的

00000000

169.6/18.2%收窄至30.9%/1.5%，而电气机械/专用设备的盈利增速从去年4季度的

10.6%/16.8%放缓至-2.4%/5.9%，可能体现“抢出口”的拉动效果有所退坡。

▪下游制造业利润同比从去年4季度的-1.1%回升至0.6%，主要受利润率回升提振——

2月季调后的利润率亦从去年4季度的6.2%边际提升至6.3%，营收增速则基本持平

于去年4季度的5.8%。分行业中，汽车制造利润增速较去年4季度的-22.2%回升至

11.7%，对整体工业企业利润同比的提振约为0.7个百分点，或显示今年年初“以旧换

00000000

新”补贴政策对企业盈利的支撑。计算机通信盈利同比降幅则从去年4季度的4.4%走

00000000000000

扩至9.4%，而纺织服装/家具制造的盈利同比亦从去年4季度的8.7%/-15.5%回落至

-5.7%/-29.7%。

分所有制而言，1-2月国有控股企业和私营企业利润同比增速大幅回落，外资企业同比增速

有所改善。年末一次性因素消退后，国企利润同比从12月的487.9%下行至1-2月的2