金融工程教学课件第八章 互换的定价与应用.pptx

第八章互换的定价与应用;章节内容：;学习要求;5;一、互换的定义;（二）互换与远期、期货的区别;二、互换的分类;（一）利率互换;标准利率互换的基本内容包括：

1.交易双方同意均按照以下规定向对方定期支付利息：

支付在事先确定的一系列未来日期进行

利息按照某一名义本金计算

双方所付款项为同一种货币

2.协议一方为固定利率支付方，另一方为浮动利率支付方

3.交易双方不交换本金，只结算双方应付对方的利息差

;;;利率互换是否只能浮动利率与固定利率交换？;货币互换（CurrencySwaps）是将一种货币的本金和利息与另一货币的等价本金和利息进行交换的协议。

相较于普通利率互换，货币互换的不同之处：

货币互换涉及两种不同货币本金，本金签订时是等额的

货币互换在期初、期末都要进行本金的互换

货币互换双方应交换相同币种的全部利息

两种货币利率可以都是固定利率，也可以都是浮动利率，也可以一个是浮动、一个是固定利率

;例8.2货币互换举例;货币互换的现金流图;我国的货币互换业务;人民币外汇掉期业务;远掉期报价;Wind资讯终端外汇掉期报价;人民币外汇货币掉期;人民币外汇货币掉期（currencyswap）;（三）其它互换产品;1.商品互换;例：商品互换;商品互换通过价差交易，以更低的成本管理商品价格风险。

商品互换可以是单商品价格互换、价差互换，也可以是商品指数互换。

如大商所规定：;商品价格互换——大商所;商品指数互换——大商所;商品价差互换——大商所;2.股权互换（股票收益互换）;例8.4股权互换收益的计算;若期末指数为2700点，则指数收益为-10%，则：

投资者损益=3000*（-7.5%-10%）=-525万

若期末指数为3300点，则指数收益为10%，则：

投资者支付=3000*（-7.5%+10%）=75万

;场外协约成交——客户与证券公司一对一议价，签署协议即可达成交易，属于券商柜台产品；

客户和证券公司之间只对收益进行现金流交换，一般不需要进行股票实物交割；

交易要素灵活定制——可以根据客户需求灵活设计互换方向、挂钩标的、终止条件、收益条款等交易要素，满足客户融资、投资和风险管理的个性化需求；

具有信用交易特点——客户??以自身信用担保或提供一定比例的履约担保品，资金收益具有杠杆效果。

;3.宏观指数互换;例8.5宏观指数互换的应用1;4.波动率与方差互换;例题8.6;5.信用违约互换;互换现金流图;我国的信用违约互换;CRMA与CRMW;CDS与CLN;43;（一）利率互换的等价关系

1.与FRA的等价关系

利率互换也可看成一系列的远期利率协议的组合：

固定利率支付方等同于购买了多个远期利率协议。不同的是远期利率协议在贷款初期支付利息差，而利率互换在贷款期结束支付利息差。;在例8.1中提到的公司A与公司B签订的1亿人民币的三年期利率互换(IRS)，该互换在有效期期间共发生6次利息差的支付，每次支付间隔为6个月，因此可以等价为6个延展期不同，但协议期限均为6个月的远期利率协议（FRA）的组合，协议利率均为3%,参考利率均为6个月期SHIBOR。;1.利率互换与FRA的等价关系;2.利率互换与债券组合的等价关系;针对例8.1，如果假设B公司向A公司购买了一份1亿人民币的浮动利率（SHIBOR）债券，同时向A公司出售了一份1亿美元的息票率为3％，每半年付息一次的固定利率债券。此时若两个债券期初价值相等，则公司B的现金流为：;49;（二）利用债券组合为利率互换定价;?;52;53;54;（三）利用FRA为利率互换定价;例8.11;10.75％的连续复利对应的每半年计一次复利的利率为

所以，9个月后那笔现金流交换的价值为：

同样，为了计算15个月后那笔现金流交换的价值，我们必须先计算从现在开始9个月到15个月的远期利率。

;11.75％的连续复利对应的每半年计一次复利的利率为

所以，15个月后那笔现金流交换的价值为

那么，作为远期利率协议的组合，这笔利率互换的价值为

-107-141-179=-427万

与运用债券组合定出的利率互换价值一致。

;启示;二、货币互换的定价;（一）运用债券组合给货币互换定价;62;货币互换中A公司的现金流量表（百万）;64;例8.12;66;（二）运用远期组合给货币互换定价;68;69;三、信用风险对互换价值的影响;;72;一、互换在风险管理中的应用;（一）利率互换的应用;考虑一个开始于2018年3月1日的一个三年期利率互换，名义本金为1亿人民币,公司B同意向公司A支付6个月付，名义年利率为5%的固定利息；作为回报，A公司同意向B公司支付6个月付，利率为6个月期SHIBOR的浮动利息。;A与B的负债转换;A与B的资产转换;金融中介的作用;