债券月度策略思考：债市回归基本面主线.pdf

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债券深度报告

一、3月债市复盘：聚焦资金及风险偏好，收益率先上后下6

二、基本面：4月进入数据验证的关键窗口7

三、货币条件：“防空转”有诉求，资金“贵而不紧”或延续10

四、机构行为：供需结构改善，关注季初理财进场节奏12

（一）供给端：预计4月政府债净融资或在0.9万亿附近12

（二）需求端：机构配债需求有望增加14

（三）供需缺口：4月供需结构或边际改善15

五、日历看债：4月债市信用占优16

六、债市策略：震荡市场票息思路应对，交易盘灵活操作18

七、风险提示23

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

债券深度报告

图表目录

图表1降息预期修正、资金价格持稳，收益率先上后下6

图表22024年以来各主要品种收益率月度走势情况7

图表3复盘2023年4月，高频数据反映基本面从“强预期”到“弱现实”，收益率逐

步下行（%）8

图表4历年3月PMI环比上冲幅度多超1pct8

图表53月港口集装箱运量仍按季节性回升8

图表630城新房成交面积回到24年同期下方9

图表717城二手房成交面积表现仍强势9

图表8CCFI环比跌幅继续扩大，弱于季节性（%）9

图表93月乘用车零售增速较2月继续回落，边际拉动效应或转弱（万辆，%）9

图表10MLF超预期净投放（亿元）10

图表11逆回购余额季末处于相对高位10

图表12年初以来央行关于“防空转”“关注长端利率”的表态11

图表134月税收规模有所放大12

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