3月以来的宏观交易主线：大类资产配置月度展望.docx

图1：各大类资产2025年3月涨跌幅与一季度累计收益

（）

COMEX黄金

伦敦现货黄金

LME铜

布伦特原油CRB现货恒生指数上证综指中证500沪深300

中债财富综合指数美元兑人民币欧洲STOXX600

中证1000南华综合创业板指恒生科技美元指数日经225

道琼斯工业螺纹钢指数

科创50标普500纳斯达克

2025/3/1-2025/3/31 2025/1/1-2025/3/31

10.129.9019.6319.31

10.12

9.90

19.63

19.31

3.31

11.11

0.2.13

13

1.32

1.83

0.78

15.25

-0.48 0.45

-0.04 2.31

--0.07

1.21

-0.61

-0.22

-0.65

-0.44

-0.47

10.05

-0.70

4.51

-0.73

1.52

-3.07

-1.77

-3.11

20.74

--3.14

3.95

2

-4.14

-4.20-1.28

-4.37

-4.20

-5.20

3.42

-5.75

-4.59

2

-8.21

-10.4

-15.00-10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00

数据来源：，

注：数据区间为2025/1/1-2025/3/31

图2：2025年开年以来大类资产收益与风险对比

收益率（横轴）VS最大回撤（纵轴）

-20% -10% 0% 10% 20% 30%

0%

-2%

美债7-10

低收益，低风险越南… 沪深300

低收益，低风险

中证10年国债

LME铜

高

伦敦金

-4%

中证可转债

中证REITs

-6%

-8%

富时100德国DAX

美元指数法国CAC40

美元指数

印度Sensex30

-10%

-12%

-14%

-16%

-18%

-20%

日经225指标数

数据来源：，

图3：3月WIND商品指数、贵金属指数均先抑后扬

（点）

商品指数 贵金属(右轴)

（点）

1,500 2,400

1,450

1,400

1,350

1,300

2,300

2,200

2,100

2,000

1,900

1,800

1,250 1,700

数据来源：，

图4：金银比回落至滚动三年1.12倍标准差 图5：铜金比回落至滚动三年-2.06倍标准差

（%） 铜金比 滚动三年均值 +1倍标准差

+2倍标准差

-1倍标准差

-2倍标准差

16.00

14.00

12.00

10.00

8.00

6.00

4.00

2.00

数据来源：WIND， 数据来源：WIND，

图6：全球股指延续riskoff 图7：标普行业中能源、公共事业表现相对韧性

2000-03-282001-03-282002-03-282003-03-282004-03-282005-03-282006-03-282007-03-282008-03-282009-03-282010-03-282011-03-282012-03-282013-03-28

2000-03-28

2001-03-28

2002-03-28

2003-03-28

2004-03-28

2005-03-28

2006-03-28

2007-03-28

2008-03-28

2009-03-28

2010-03-28

2011-03-28

2012-03-28

2013-03-28

2014-03-28

2015-03-28

2016-03-28

2017-03-28

2018-03-28

2019-03-28

2020-03-28

2021-03-28

2022-03-28

2023-03-28

2024-03-28

2025-03-28

（）

0.40.9-0.18.8-3.117.9

0.4

0.9

-0.1

8.8

-3.1

17.9

-2.8

01.4

.5

-8.2

-4.2-1.6

-4.0

-5.8

-1.4

-4.5

3.3

-1.7

3.8

6

2.2

-4.0

2.0

-2.6

1.6

-6.3

-2.0

0.8

13.4

-6.1

-4.1

-4.7

-0.9

-5.2

-1.1

0.0

0.6

恒生科技

（）

VIX指数标普500医疗标普500公共

2025年2月标普各指数表现（涨跌幅，%）

俄罗斯RTS越南VN30道琼斯工业纳斯达克标普500

欧洲STOXX600

法兰克福DAX巴黎CAC40

伦敦富时100韩国Kosdaq

台湾加权恒生指数日经225MSCI全球MSCI发达

MSCI新兴

-9.

20.3

2025年