征和工业2024年年报点评：链传动行业隐形冠军，布局机器人灵巧手.pdf

征和工业（003033）2024年年报点评

目录

1征和工业：链传动行业隐形冠军1

1.1公司为链系统技术领导者，拓展机器人灵巧手业务1

1.2公司业绩稳健增长，盈利能力企稳3

2盈利预测与估值4

2.1盈利预测4

2.2相对估值5

3风险提示6

请务必阅读正文后的重要声明部分

征和工业（003033）2024年年报点评

图目录

图1：公司合作伙伴1

图2：公司产品线2

图3：公司股权集中度高2

图4：2016-2024年营收CAGR=14.5%3

图5：2016-2024年归母净利润CAGR=12.0%3

图6：近三年公司毛利率维持20%以上，净利率7%左右3

图7：近三年公司期间费用率平均值为13%3

图8：车辆链系统营收占比超过50%4

图9：农业链系统和车辆链系统毛利率在20%以上4

表目录

表1：分业务收入及毛利率5

表2：可比公司估值（收盘价日期为3月28日）5

附表：财务预测与估值7

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1征和工业：链传动行业隐形冠军

1.1公司为链系统技术领导者，拓展机器人灵巧手业务

公司成立于1999年，主要从事各类链传动系统的研发、制造和销售，产品主要应用于

各类车辆的发动机和传动系统、农业机械传动和输送系统、工业设备传动和输送系统等。根

据中国机械通用零部件工业协会统计，公司摩托车链系统连续9年（2016年-2024年）市场

综合占有率第一位，公司农业机械链系统连续9年（2016年-2024年）市场综合占有率第一

位，公司为比亚迪、吉利、长安、长城、上汽、潍柴雷沃、克拉斯、本田、大长江、隆鑫、

钱江、春风动力、雅马哈、铃木等行业龙头或知名厂家配套。

图1：公司合作伙伴

数据来源：公司官网，西南证券整理

公司主要产品包括车辆链系统、农业机械链系统及工业设备链系统三大类。公司生产的

摩托车链系统主要包括传动链（及配套链轮）、正时链和油泵链；汽车链系统主要为汽车发

动机中使用的正时链、链轮、导轨和油泵链；公司生产的农业机械链系统种类较多，公司生

产的农业机械链系统种类较多，一般大类可分为用于动力传动装置的传动链系统和用于收割

装置的收割输送链系统；公司生产的工业设备链系统种类多样，主要为输送链、倍速链、侧

弯链、曳引链、分拣链、板式链、驱动链、链轮等。

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图2：公司产品线

数据来源：公司官网，西南证券整理

公司积极拥抱机器人行业，拓展机器人灵巧手业务。公司2024年年报披露机器人业务

进展：1）研发投入微型链系统项目，研发用于机器人行业，重点攻关用于人形机器人灵巧

手传动技术、产品正在试制验证阶段。2）加速新品研发，快速推进前沿技术研究，重点突

破机器人、新能源等行业的链系统技术。

公司股权集中度高。公司控股股东为青岛魁峰控股集团有限公司，公司实际控制人金玉

谟、金雪芝